深度研究报告：大客户新一轮产品周期结构件龙头受益，多终端协同突破全面开花

一、公司概况

蓝思科技是国内智能终端一站式精密制造龙头企业，下游包括智能手机与电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿戴、人形机器人等领域。公司发展历程分为初步发展期（成立-2015年）、业务拓展期（2015年-2024年）和AI加速成长期（2024年至今）。公司以“新材料、新技术、新装备、新领域”为牵引，实现纵横双向拓展，在消费电子、智能汽车、机器人、AI服务器等领域全面布局。

二、消费电子业务

公司消费电子业务受益于大客户新一轮产品周期和创新。苹果加强Apple Intelligence布局端侧AI，同时进入新品发布周期，推出超薄机型iPhone Air，并有望发布首款折叠屏产品和iPhone二十周年纪念款。蓝思科技作为北美大客户外观件和结构件的核心供应商，深度参与产品开发，并积极布局折叠屏和AI眼镜等新兴领域。公司凭借UTG技术积累和全产业链国产化突破，有望受益于AI眼镜市场规模化放量。

三、汽车电子业务

公司汽车电子业务从“手机玻璃龙头”向“智能汽车硬件方案商”的战略跃迁。随着新能源汽车销量持续增长和汽车智能化大势所趋，智能汽车交互系统需求稳步增长。公司产品包括车载电子玻璃及组件、车载中控屏、B柱、车身结构件、后视镜等，并与特斯拉、小米等国内外知名品牌车企达成合作。公司前瞻布局汽车夹胶玻璃，并卡位优质客户，有望受益于汽车电子业务的长期发展。

四、机器人、AI服务器等新兴业务

公司前瞻性布局机器人领域，为多家人形机器人公司提供关节模组、灵巧手、躯干壳体等结构件及整机组装服务，并与智元机器人、越疆机器人等头部企业合作。公司拟收购元拾科技，加速AI服务器布局，有望增强在AI算力硬件方案的核心竞争力。

五、盈利预测与估值

预计公司25-27年实现归母净利润50.11/67.58/81.05亿元，参考可比公司给予公司2026年30倍PE，目标股价38.4元，首次覆盖，给予“强推”评级。

六、风险提示

消费电子下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧。