期货行业专题报告系列一：乘政策东风、顺产业需求

我国期货行业在规范改革下持续发展壮大，成交额持续扩张。截至2025年10月底，全国期货市场累计成交额达608.84万亿元，同比增长21.82%，其中商品期货占成交额的65%。行业以轻资产模式为主，客户权益规模是影响盈利能力的核心要素。2024年末期货行业总资产/净资产分别为1.78万亿/2063亿，仅为证券行业的14%/7%。未来行业将迎来以下变化：1）市场端：交易品种持续扩容+产业客户需求提升带来长期成长空间；2）政策端：《期货公司监督管理办法》有望落地，放开期货自营、期货保证金融资等新业务，并将做市交易和衍生品交易纳入期货公司主业，推动行业创新能力及收入结构改善；3）格局端：传统经纪业务佣金费率承压，创新业务加速打开，跨境业务持续深化，资源向头部机构集中，行业集中度将持续提升。

投资建议：期货板块与券商板块关联度较高，贝塔属性较强。25年初板块表现与券商指数相对一致，5-6月受金融创新等因素催化表现较好，7月后瑞达期货业绩表现优异叠加转债强赎预期下，期货板块整体表现优于券商板块。截至2026/1/5，期货指数PE为38.1x，位于2020年来60.1%分位。标的上推荐资管业务表现优异、创新能力较强的瑞达期货，建议关注境外布局领先的南华期货、受益于行业格局优化的永安期货。

风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、交易所减收手续费收入不确定性风险、利率大幅下滑风险、风险管理业务面临市场、信用和流动性风险。