一、中国宏观
- 高频数据：ICHI综合景气指数连续第六周扩张，但扩张幅度回落，显示经济韧性良好，动能边际调整。分项来看，消费景气指数保持扩张，年末季节性消费支撑稳健；投资景气指数连续改善，企业投资扩张态势企稳，对内需形成托底作用；出口景气指数仍低于荣枯线，边际有所改善，但整体偏弱，反映外需放缓及年末订单、结算周期因素约束；生产景气指数回落至荣枯线附近，工业活动季节性放缓。总体而言，内需端在年初表现出较强韧性，政策托底效应与预期改善对需求形成支撑，市场对经济运行的信心有望进一步修复。
- 价格数据：2025年12月CPI同比上涨0.8%（核心CPI同比上涨1.2%），PPI同比下跌1.9%。CPI环比由降转涨，除能源外的工业消费品价格明显回升，服务价格同比上涨0.6%，表明需求修复开始向服务领域延伸。PPI环比连续三个月上涨，煤炭、锂电、水泥、新能源汽车等行业价格回升，反映产能治理与市场竞争秩序整顿逐步显效。价格体系呈现出需求回暖与结构改善并行的特征。
二、全球宏观
- 美国：12月美国制造业PMI降至47.9，连续第10个月低于50，显示制造业持续收缩。新订单连续第四个月萎缩，出口疲弱，库存降速加快成为拖累主要因素；就业人数连续第11个月下降但降幅有所缓和，制造业多行业普遍低迷，部分企业成本上升。持续的关税不确定性、成本压力和需求疲弱抑制扩张，但低库存或在未来几个月为需求改善留出空间。
- 越南：2025年第四季度GDP同比增长8.46%，远超市场预期并创下多年同期最快增速。增长主要受制造业和出口显著拉动，制造业增速超10%，出口额同比大幅上升。越南作为全球供应链转移受益体的地位继续强化，通过信贷扩张、政策支持、货币贬值及旅游业复苏等多重因素保持了经济强劲势头。但信贷和金融稳定风险仍值得关注。
三、市场聚焦
- 美联储：明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美国劳动力市场的热度已有明显下降迹象，认为当前的利率水平可能已经接近中性利率。他指出，经济在高利率环境下仍有韧性，未来决策将基于最新经济数据，既要关注通胀是否持续，也要警惕失业率进一步上升的风险。关税对物价的影响可能需多年才能完全显现。
- 财政风险：前美联储主席耶伦表示，美国联邦债务持续高企可能引发财政风险，威胁经济与货币政策独立性。美国国会预算办公室预计今年联邦赤字将接近1.9万亿美元，债务占GDP比重将突破100%。政治层面可能施压美联储维持较低利率以减轻财政偿债压力，导致央行无法专注控制通胀目标。耶伦特别提到，特朗普曾公开要求美联储降息以减少政府利息负担，这类干预若加剧，将削弱美联储独立性。这使得财政风险扩大，并可能迫使央行在通胀与债务压力之间做出更加艰难的权衡。
