核心观点与市场概述
- 棕榈油：暂时维持阶段性强势，关注下周MPOB报告指引。工厂豆油库存因大豆进口减少及春节备货而减少，对期货市场有提振。主力5月合约未突破8000元，关注USDA月报，若CBOT大豆与豆油上涨，连豆油5月合约或短暂突破8000元压力。
- 菜油：加拿大总理访华利空影响已消化，空头资金离场。关注美农供需报告、马棕库存数据及中加会面后政策动向。现货市场观望情绪浓，下游刚需补货，基差报价高位整理。
- 策略：单边关注MPOB报告后棕榈油库存不及预期带来的利多，或冲击8700；套利关注油粕比性价比。
供应与需求
- 大豆进口：1-8月船期累计采购量分别为457.8万吨、833万吨、1008.8万吨、405.9万吨、224.4万吨、151.5万吨、39.6万吨、13.2万吨，呈现逐月递减趋势。
- 豆油成交：山东、江苏、广西工厂成交减少，东北、华北、广东工厂成交增加。12月油厂出货为主，成交多为2月后合同。
- 库存：棕榈油库存66.3万吨（周增1.5万吨），豆油库存128.6万吨（周减1.2万吨），菜油库存32.3万吨（周减1.4万吨）。
基差与现货
- 基差：港口一级豆油基差报价390-580元，三级油现货报9840-10240元/吨，基差高位整理。
- 现货价格：棕榈油港口价格8378-8488元，较上月同期下跌270-320元；菜油现货回升至9000元上方。
天气与生柴
- 厄尔尼诺概率：NOAA预测拉尼娜将持续至2026年2月，2026年1-3月大概率转为ENSO中性，滞后影响可能持续至初春。
- 降雨预测：美国大豆主产区整体偏干，巴西及阿根廷部分地区干旱；阿根廷降水短期偏干、长期分化。
- 生柴政策：美国EPA提议2026年生物燃料混合总量提升，豆油需求或增加232万吨；印尼B50政策可能推迟至2026年。
棕榈油基本面
- 马棕：MPOB数据显示11月产量环比下降5.3%，库存环比增加13.04%；ITS出口数据环比下降15.9%；SPPOMA显示产量环比下降2.97%。
- 印尼：计划2026年推行B50政策，但可能推迟。
- 价格：北苏门答腊FFB价格降至3500印尼盾以下，主要港口棕榈油价格8378-8488元。
菜油基本面
- 国际价格：受美豆油跟涨及加拿大总理访华影响回升至9000元上方。
- 供需：关注美农供需报告及中加会面后政策动向。
研究结论
- 棕榈油短期强势，关注MPOB报告库存指引；豆油库存减少对市场有提振，关注USDA月报对连豆油5月合约的影响；菜油市场关注美农报告、马棕库存及中加政策动向，预计短期维持宽幅震荡。
