主要观点
2026年市场演变与分化延续性的核心问题是分化是否会延续，判断是“会，且波动成常态”。2026年首周市场似乎再次嗅到了大宗商品超级周期的味道，但这恰恰印证了当前仍是结构性行情，而非全面超级周期启动。从周期和货币环境进一步验证，2025-2026年是30年大周期与7年库存周期的共振窗口期，周期共振是“环境宽松”，而非“上涨充分条件”。上涨的核心是“供需缺口”，周期只是放大了缺口的影响，而非直接创造缺口。
核心矛盾
当前大宗商品市场的显著分化并非表面上的资金与基本面背离，而是“信用货币环境下的资金定价权上升”与“产业供需基本面定价权下降”的底层冲突。资金驱动的核心是“资产属性的稀缺性”——金融属性越强、长期叙事越清晰，资金的安全边际感知越高。
定价逻辑
主流观点将定价归因于“供需+宏观”的二元逻辑，但当前市场的核心是“基本面、技术面、资金面”的三元共振，且权重分配已发生底层变化。当信用货币宽松时，资金面的权重会显著超越基本面。可提出“三分基本面、七分资金面”的核心框架，解释市场从普涨回归分化的根本原因。
周期分析
- 周期共振：30年大周期与7年库存周期的底部叠加，但周期本质是“全球产业供需与货币环境的长期共振”，而非“时间到了必然反转”。周期只是“环境变量”，最终决定行情的还是“品种自身的供需基本面”。
- 轮动分歧：超级周期缺失下的结构性行情主导。超级周期的核心条件是“黑天鹅事件触发、长期需求支撑、货币贬值推动”，其中“大国工业化带来的持续需求”是核心引擎。当前全球不存在新的大国工业化浪潮，因此当前不具备启动第六轮超级周期的条件。
货币与资产联动
- 货币影响：货币影响商品的核心机制是“信用货币标价下的流动性溢价”，但这一影响是否有阈值？当全球四大央行货币供应量增速突破4%时，才会形成友好的流动性环境。流动性友好是否必然带来全面上涨？答案是否定的，因为货币只是外部推力，最终需落地到“品种自身的供需基本面”。
- 股市与大宗商品：股市与商品的联动核心是“资金重新配置”，而非同步涨跌。
- 美元与商品：对于“美元强商品弱”的传统认知，当美国转变为净出口国后，核心前提消失，负相关关系自然弱化。
关键品种解析
- 铜：供给稀缺性+需求叙事。铜价已反映较多乐观预期，进一步上涨需基本面验证。
- 原油：供需失衡。中国新能源替代导致传统能源需求增速下降，美国页岩油有增产动力。面对原油供需失衡，主流期待欧佩克出手救市，但核心追问在于：欧佩克有能力扭转吗？地缘政治为何无法拉动油价？核心是资金配置意愿弱。
展望与建议
2026年市场演变与分化延续性的核心问题是分化是否会延续，判断是“会，且波动成常态”。资金会向有基本面、有叙事的品种集中，薄弱品种被边缘化。
重点关注事件及数据
- 国内方面：12月物价数据公布显示CPI与PPI增速双双回升，央行召开2026工作会议释放“继续实施适度宽松货币政策、保持流动性充裕”的信号。
- 海外方面：美国2025年12月季调后非农就业人口仅增加5万人（低于预期），失业率降至4.4%（低于预期），就业市场的结构性疲软可能影响美联储政策节奏。
- 地缘局势：委内瑞拉事件后，白宫透露特朗普团队正讨论获取格陵兰的选项，且不排除动用美军。
