港股医药行业12月回调

核心观点与市场表现

恒生医疗保健指数12月下跌9.5%，生物科技、化药、医疗服务板块明显下跌。主因包括：医药行业2025年1-9月连续大涨后四季度回落，以及司美格鲁肽专利即将到期引发的市场对GLP-1受体激动剂竞争加剧的忧虑。

创新药出海与政策支持

• 创新药出海：2025年12月内地药企达成15笔海外授权，中国创新药出海总额增至1,357亿美元，显示全球对中国药企研发能力的认可。
• 政策支持：国家药监局将推进多项工作支持创新药与医疗器械发展，包括：
  • 药品领域：对新机制、新靶点的创新药提供全链条服务支持，助力“中国首发”。
  • 新型疗法：优化细胞与基因治疗药品审评审批措施。
  • 高端医疗器械：支持“全球新”产品提速上市，倾斜审评资源，全面推开重点产品前置审评服务，全程指导脑机接口、硼中子治疗设备等研发上市。

行业数据与动态

• 实体药店：2025年10月内地实体药店销售同比增加1.2%，环比减少15亿元。抗肿瘤药、糖尿病药、免疫抑制剂销售收入录得双位数增长。
• 医保基金：2025年1-11月医保基金新增结余约5,220亿元，单月新增结余736亿元，收支情况良好。
• 行业动态：
  • 创新药出海总额大幅增加。
  • 国家药监局助力创新药“中国首发”。
  • 支持高端医疗器械“全球新”产品提速上市，推进脑机接口等研发。

重点个股推荐

• 创新药板块：重点推荐信达生物（1801 HK）、翰森制药（3692 HK）、中国生物制药（1177 HK），预计2025年产品销售收入将达双位数增长。
• CXO板块：药明生物（2269 HK）与药明康德（2359 HK）受益于创新药研发支持，需求将提振。
• 脑机接口：关注南京熊猫电子（553 HK）与微创脑科学（2172 HK）。

风险提示

1. 药品与器械大幅降价可能影响业绩。
2. 新药研发慢于预期可能影响管线兑现时间。
3. 新药上市后销售推广效果差可能短期内难以带来利润。