沥青供应充裕难以消耗 价格维持震荡偏弱运行

核心观点与关键数据

• 供应端：地方炼厂生产沥青亏损加深，国内沥青厂开工率下滑。截至11月4日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-572.14元/吨，周度减少31.16元/吨；国内沥青厂开工率29.7%，周度下滑1.8个百分点，位于六年同期偏低水平；国内周度生产沥青53.2万吨，周度下滑2.4万吨。西北、华北及华东地区部分企业停产沥青转而消耗库存，供应端边际走弱。
• 需求端：整体需求增速不佳，北方气温下降导致需求转淡，南方未出现明显需求增量。截止10月31日，国内道路改性沥青开工率33.0%，位于五年同期中位水平；防水卷材开工率30.0%，位于五年同期最低位。
• 库存端：沥青厂库及社会库存双双下滑。截至11月4日，国内沥青厂库库存在41.8万吨，周度下滑4.4万吨；社会库存在36.2万吨，周度减少1.1万吨，同比增加17.2万吨，远高于去年同期水平。
• 成本端：南美地缘局势引发市场担忧，但稀释沥青到岸贴水自10月以来呈现下滑趋势，截止10月28日为-8.2美元/吨，受委油抢出口因素影响。

研究结论

• 短期展望：沥青供需基本面逐渐转弱，11月供应量将进一步下滑，需求随气温下降而转淡，原油成本弱势震荡，短期沥青期价维持震荡偏弱运行。
• 远期展望：关注冬储需求，预计提振效果不大，部分地区可能面临供应充裕难以消耗的局面，沥青期价远期仍承压。