回顾2025
- 整体形势：低位筑底
- 2025年12月，CPI同比从0.7%升至0.8%，核心CPI同比高位持平于1.2%，PPI同比从-2.2%收窄至-1.9%。
- 季度来看，CPI同比前低后高，核心CPI同比逐季上行，PPI同比呈V形走势。4季度各项指标均为年内高点。
- 年度来看，CPI同比为0%，核心CPI同比为0.8%，PPI同比为-2.6%，GDP平减指数约-0.9%，均为低位筑底状态。
- CPI：从普遍性走弱到结构性好转
- 将CPI项目重新分组为食品、竞争性领域商品、竞争性领域服务、房租、政府管控类商品和服务。
- 2023-24年，CPI普遍性走弱，主要受一产产能周期、海外输入性冲击和国内供需失衡影响。
- 2025年CPI累计涨幅为0.8%，结构性改善，食品价格由跌转涨，金饰品价格进一步走强，竞争性领域商品价格转涨，政府管控类服务价格涨幅回升。
- 价格依然偏弱的项目包括成品油价、房租、竞争性领域服务价格。
- PPI：加速下滑后的企稳
- 2025年上半年PPI环比加速下行，下半年止跌企稳，最近三个月连续上涨。
- 2025年上半年，有色链条价格涨幅放缓，中游装备制造和下游消费品制造价格下跌，原油、煤炭、钢材等价格加速下跌。
- 2025年下半年，所有行业链条价格均明显边际改善，主要受国内外宏观因素共振影响，包括美国贸易政策不确定性消退、国内产能治理、需求韧性、供给收缩预期等。
展望2026
- 整体形势：同比温和回升
- 预计2026年CPI同比约0.8%，PPI同比约-1%，均将温和回升，上调原预测。
- CPI环比可能继续改善的线索包括食品价格、竞争性领域商品价格（金饰品、消费电子产品）、政府管控类服务价格。
- PPI环比可能继续改善的线索包括中游装备制造业、有色链条、国内定价的上游原材料。
- 价格环比改善的线索
- CPI环比可能继续改善的项目包括食品中的生猪和鸡蛋、竞争性领域商品中的金饰品和消费电子产品、政府管控类服务中的医疗服务。
- PPI环比可能继续改善的行业包括中游装备制造业、有色链条、国内定价的上游原材料。
2025年12月物价述评
- CPI：同比继续上行，核心通胀高位持平
- CPI同比从0.7%升至0.8%，核心CPI同比持平于1.2%，维持在2022年以来的高位。
- 核心CPI中，核心商品价格涨幅扩大，房租价格下跌。
- CPI环比从下跌0.1%转为上涨0.2%，主要受核心商品价格上涨影响。
- PPI：环比继续上涨，同比降幅收窄
- PPI环比上涨0.2%，连续三个月上涨；PPI同比降幅收窄至1.9%。
- PPI环比上涨的主要线索包括供需结构改善、输入性因素、重点行业价格回踩、需求淡季。
- PPI同比上涨的主要行业包括煤炭、有色、下游消费品制造、公用事业。
涨价扩散情况
- CPI环比涨价的项目比例回升
- CPI项目环比涨价的比例从24%升至43%，处于2016年以来同期的11%分位。
- PPI环比涨价的行业比例持平
- PPI行业的环比涨价比例持平，有可比数据的30个行业中，价格上涨的行业个数持平于9个，处于2013年8月有数据以来的30%分位。
- 生产资料环比涨价的品种比例回落
- 50个流通领域生产资料价格的环比涨价比例从54%降至46%，2014年以来的历史分位数从63%降至50%。
