深耕健康配料，研发驱动成长可期

百龙创园(605016) 研究报告总结

核心观点

• 公司深耕健康配料领域，通过持续研发拓展产品品类，拥有益生元、膳食纤维、健康甜味剂和其他淀粉糖四大系列产品线。
• 随着核心产品产能释放、产业链向上延伸及产品结构优化，公司收入和业绩持续增长。1-3Q2025，公司实现营业收入9.69亿元（同比+18.10%），归母净利润2.65亿元（同比+44.93%）。
• 健康意识增强驱动行业需求增长，预计全球益生元销售额2023-2030年CAGR为8.8%，膳食纤维CAGR为10.03%，阿洛酮糖CAGR将超14%。
• 公司聚焦高端产品，持续研发投入构筑技术竞争力，产品储备丰富且结构持续优化，客户资源优质，产能逐步释放带来增长空间。

关键数据

• 公司2025年前三季度营业收入9.69亿元，同比增长18.10%；归母净利润2.65亿元，同比增长44.93%。
• 公司毛利率和净利率持续提升，2024年/2025年前三季度毛利率分别为33.7%/41.8%，净利率分别为21.3%/27.3%。
• 公司研发费用持续增长，2024年研发费用为0.44亿元，同比增长36.6%，研发费用率达到3.9%。
• 公司已获授权发明专利89项，覆盖抗性糊精、阿洛酮糖等主要产品核心生产技术。

研究结论

• 公司产品结构持续优化，高价值产品占比提升，盈利能力增强。
• 公司产能持续释放，产品量利齐升，未来发展空间广阔。
• 公司在阿洛酮糖、抗性糊精等领域具备技术优势，成本控制能力较强。
• 公司客户资源优质，国际认证体系完善，客户粘性较高。
• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.56/4.44/5.65亿元，同比增长45.1%/24.6%/27.3%。
• 公司估值处于行业中位数偏低水平，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧风险，新产品研发和销售不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率风险。