深耕零售凸显韧性，双轮驱动成长可期

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公司经营概览

营收与利润增长

• 2022年：公司实现营业收入69.54亿元，同比增长8.86%；归母净利润12.97亿元，同比增长6.06%；扣非归母净利润12.68亿元，同比增长7.04%。
• Q4季度表现：单季度营收27.9亿元，同比增长18.18%，环比增长67.98%；归母净利润5.28亿元，同比增长17.33%，环比增长30.74%；扣非归母净利润5.31亿元，同比增长20.47%，环比增长35.75%。

产品线与地域拓展

• 产品线：管道产品销量39.4万吨，同比增长18.34%，其中PPR、PE、PVC收入分别增长6.4%、3.7%、7.9%。
• 同心圆战略：其他产品收入6.8亿元，同比增长64.8%，主要受益于防水、净水产品增长及捷流公司的并表贡献。
• 地域布局：核心区域（如华东地区）增长7.88%，西部地区增长13.2%；海外收入增长至2.77亿元，同比增长74.4%，主要得益于捷流公司的并表及东南亚市场的拓展。

现金流与财务状况

• 现金流：2022年经营活动净现金流15.31亿元，Q4单季度8.5亿元，同比增长23.4%。
• 财务健康：截至2022年末，货币资金31.77亿元，同比增长31.8%，在手现金充裕，抗风险能力强。

投资建议

• 成长潜力：公司被看好具有零售业务韧性与双轮驱动的成长潜力。
• 估值：预计2023-2025年的每股收益分别为0.97元、1.11元、1.25元，对应的市盈率为23.8倍、20.8倍、18.5倍，维持“买入”评级。

此报告强调了公司在面对逆境时展现出的韧性和业绩增长，特别是在产品线扩展、地域布局优化、现金流管理以及海外市场的开拓方面取得的显著成果。同时，针对未来的发展，报告提出积极的投资建议，认为公司有望通过其零售业务的深化和双轮驱动策略实现可持续增长。