市场分析
- 成本端:美国宣称将“代销”委内瑞拉原油,市场预期2026年初供应过剩,乌克兰谈判取得进展或于2026年上半年结束冲突,油价短线急跌,但伊朗局势仍需关注。
- PX:PXN367美元/吨,环比-1.50美元/吨。国内外装置平稳运行,MX供应宽松,PX负荷有效维持。PXN上涨至季节性高位,海外重启计划增多,内外盘套利带来进口,供应端存增加预期。明年二季度PX检修较多,远端预期较好,聚酯开工坚挺提供支撑,但调油需求无明显起色,供应增加和聚酯需求下滑风险显现,PTA工厂开始卖PX,关注资金动向和下游聚酯负荷变动。
- TA:主力合约现货基差-48元/吨,环比-7元/吨;PTA现货加工费390元/吨,环比+41元/吨;主力合约盘面加工费356元/吨,环比+13元/吨。近端PTA装置回归,聚酯负荷下降但减产不如预期,12月去库,1月累库压力尚可,加工费好转下关注装置重启可能。中长期PTA加工费预计逐步改善,明年二季度PX检修较多,远端预期较好。
需求方面
- 聚酯:开工率90.8%,环比+0.4%。织造负荷下滑,11月底后内贸订单加速转弱,坯布库存加速累积,价格难以传导,1月份下游开机率可能加速下降,下游企业或选择停机。聚酯工厂适度减产,长丝库存低位,整体检修不如预期,下游提前停产可能倒逼聚酯企业提前减产或加大过年检修力度。
PF
- 现货生产利润:-4元/吨,环比+6元/吨。下游需求疲软拖累,涨幅不及期货,高位成交减少,库存累加。纯涤纱及涤棉纱跟随原料走高,涨幅较弱,现金流亏损加大,库存去化,下游被动跟涨,部分减产,原料高位风险加大,市场观望按需采购。
PR
- 瓶片现货加工费:458元/吨,环比+10元/吨。近期瓶片供应回升,1月三房巷计划检修,短期聚酯瓶片加工费预计维持区间波动。价格短期上涨较快,下游客户观望居多,交投气氛一般,成交多为贸易商获利了结或追高补货。
策略
- 单边:PX/PTA/PF/PR中性。短期PX效益提升带来供应增加预期,内外盘套利带来进口,价格高位下游PTA工厂高位出售PX,需求端检修计划出台,短期缺乏驱动跟随成本端波动,中期回撤后逢低做多套保。
- PX:明年二季度检修较多,远端预期较好,聚酯开工未明显下滑提供支撑,但调油需求无明显起色,供应增加和聚酯需求下滑风险显现,关注资金动向和下游聚酯负荷变动。
- TA:近端检修较多,聚酯负荷下降但减产可控,12月去库,1月累库压力尚可,关注加工费修复下装置重启情况;中长期PTA加工费预计逐步改善,明年二季度PX检修较多,远端预期较好。
- PF:负荷高位,工厂库存低位,原料上涨后市场观望按需采购,需求端转弱下加工费承压。
- PR:瓶片重启和检修计划并存,短期聚酯瓶片加工费预计维持区间波动;价格短期上涨较快,下游客户观望居多。
风险
- 原油和汽油价格大幅波动,宏观政策超预期,地缘冲突变化超预期。