市场分析
- 成本端：美国宣称将“代销”委内瑞拉原油，市场预期2026年初供应过剩，乌克兰谈判取得进展或于2026年上半年结束冲突，油价短线急跌，但伊朗局势仍需关注。
- PX：PXN367美元/吨，环比-1.50美元/吨。国内外装置平稳运行，MX供应宽松，PX负荷有效维持。PXN上涨至季节性高位，海外重启计划增多，内外盘套利带来进口，供应端存增加预期。明年二季度PX检修较多，远端预期较好，聚酯开工坚挺提供支撑，但调油需求无明显起色，供应增加和聚酯需求下滑风险显现，PTA工厂开始卖PX，关注资金动向和下游聚酯负荷变动。
- TA：主力合约现货基差-48元/吨，环比-7元/吨；PTA现货加工费390元/吨，环比+41元/吨；主力合约盘面加工费356元/吨，环比+13元/吨。近端PTA装置回归，聚酯负荷下降但减产不如预期，12月去库，1月累库压力尚可，加工费好转下关注装置重启可能。中长期PTA加工费预计逐步改善，明年二季度PX检修较多，远端预期较好。
需求方面
- 聚酯：开工率90.8%，环比+0.4%。织造负荷下滑，11月底后内贸订单加速转弱，坯布库存加速累积，价格难以传导，1月份下游开机率可能加速下降，下游企业或选择停机。聚酯工厂适度减产，长丝库存低位，整体检修不如预期，下游提前停产可能倒逼聚酯企业提前减产或加大过年检修力度。
PF
- 现货生产利润：-4元/吨，环比+6元/吨。下游需求疲软拖累，涨幅不及期货，高位成交减少，库存累加。纯涤纱及涤棉纱跟随原料走高，涨幅较弱，现金流亏损加大，库存去化，下游被动跟涨，部分减产，原料高位风险加大，市场观望按需采购。
PR
- 瓶片现货加工费：458元/吨，环比+10元/吨。近期瓶片供应回升，1月三房巷计划检修，短期聚酯瓶片加工费预计维持区间波动。价格短期上涨较快，下游客户观望居多，交投气氛一般，成交多为贸易商获利了结或追高补货。
策略
- 单边：PX/PTA/PF/PR中性。短期PX效益提升带来供应增加预期，内外盘套利带来进口，价格高位下游PTA工厂高位出售PX，需求端检修计划出台，短期缺乏驱动跟随成本端波动，中期回撤后逢低做多套保。
- PX：明年二季度检修较多，远端预期较好，聚酯开工未明显下滑提供支撑，但调油需求无明显起色，供应增加和聚酯需求下滑风险显现，关注资金动向和下游聚酯负荷变动。
- TA：近端检修较多，聚酯负荷下降但减产可控，12月去库，1月累库压力尚可，关注加工费修复下装置重启情况；中长期PTA加工费预计逐步改善，明年二季度PX检修较多，远端预期较好。
- PF：负荷高位，工厂库存低位，原料上涨后市场观望按需采购，需求端转弱下加工费承压。
- PR：瓶片重启和检修计划并存，短期聚酯瓶片加工费预计维持区间波动；价格短期上涨较快，下游客户观望居多。
风险
- 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期。
