AI时代：解码“算-存-用”投资三角新叙事

复盘：2025年度行情回顾

2025年计算机行业短期受市场风险偏好影响较大，但整体呈现向好发展态势。行业收入端保持平稳增长，利润端出现复苏拐点，预收账款和合同负债增长，反映出下游需求改善和行业备货积极。AI产业整体业绩表现优于行业。

AI算力：国产替代空间广阔

全球资本开支加速，带动AI基建加速扩张，北美和中国云厂商均加大投入，形成“军备竞赛”。中国智算规模快速扩张，受政策、市场需求、技术突破和产业竞争驱动。美国科技封锁为国产芯片发展提供窗口期，国产加速芯片市场份额提升，非GPU加速芯片占比增长。国产芯片产业形成三大阵营，性能层面已实现系统性突破。AI服务器等下游应用拉动PCB结构性需求，AI相关PCB板年均复合增长率远超行业平均。超节点技术为算力发展提供解决方案，中科曙光和华为均发布超节点产品。液冷技术从“可选项”到“必选项”演进，AI芯片功耗和数据中心能耗推动液冷需求，政策也支持液冷数据中心发展。

AI存力：开启上行周期

存储芯片市场长期遵循周期性规律，但AI需求打破周期规律，推动价格意外反弹。AI服务器催生大量存储需求，企业级存储供需缺口持续扩大，导致DDR4等成熟存储产品价格大幅上涨。HBM存储正向高容量、高带宽持续演进，预计2026年DDR5合约价仍有上升空间。

AI应用：Agent持续精彩

政策层面，“人工智能+”接力“互联网+”，提出新一代智能终端、智能体等应用普及率目标。国产模型优势持续放大，开源推动行业共同进步，国内AI产业闭环正在形成。国内大厂引领Agent发展，阿里巴巴和字节跳动推出相关产品。多Agent协同与工具调用能力将加速Agent商业模式走通。

投资建议

政策催化、国产替代需求以及AI驱动将共同推高计算机行业景气度，行业基本面拐点有望加速确立。建议关注景气赛道中的绩优标的，维持计算机行业“推荐”评级。建议关注AI硬件和AI应用领域的个股。

风险提示

国产算力建设不及预期、数据资料误差风险、AI应用落地速度不及预期、技术迭代速度不及预期、公司业绩不达预期、政策标准出台速度不及预期。