【广发电新】华明装备中报点评：业绩略超预期，分接开关+电力工程业务下半年有望协同

【广发电新】华明装备中报点评：业绩略超预期，分接开关+电力工程业务下半年有望协同发力业绩略超预期，上半年多重因素共振。 公司发布半年报，2022H1实现营收7.50亿元，同比+9.65%；归母净利润1.86亿元，同比-38.47%，主要系2021年上半年公司出售巴西电力项目确认投资收益2.83亿元导致上年度基数偏高；扣非归母净利润1.79亿元，同比+125.19%，主要系公司费用管控向好、归还公司债后的财务费用下降与信用减值损失部分冲回所致；毛利率47.28%，同比-5.22pct，主要系EPC占比提升。 发展战略清晰，多点开花增长可期。 ①电力设备板块整体实现营收5.54亿元，同比+1.23%，毛利率57.88%，同比小幅下滑0.77pct，其中国内电力设备业务实现产品和检修服务营收分别为4.67亿元、0.40亿元，同比增长8.88%、16.07%，国内增幅基本符合我们年均10%增速预期，检修服务业务受疫情影响有所下滑，海外业务受国内新冠疫情和俄乌战争的影响，实现营收0.47亿元，同比-43.95%，海外高毛利率业务有所放缓带动电力设备板块毛利率小幅下 滑。 ②电力工程业务实现收入1.01亿元，同比增长280.25%，主要系公司恢复拓展光伏EPC电站业务，但毛利率受组件价格高涨影响仅为6.04%，同比降低5.31pct。 ③数控机床实现收入0.71亿元，同比-21.82%，毛利率16.72%，同比下滑12.61pct。 公司发展战略清晰，短期布局检修服务，中期实现特高压产品国产替代+受益中压配变有载调压新需求，长期扩大海外市场份额。新能源渗透率提升背景下，公司分接开关+电力工程业务协同发展有望超预期。 ①分接开关作为变压器唯一带负荷动作的组件作用关键，新能源渗透率提升带动电网波动加大，分接开关渗透率+检修需求有望持续提升。 ②公司6月与英利发展开展战略合作，国内外新能源EPC业务有望持续发力。 公司作为分接开关国内第一、全球第二的行业领先地位，需求有望随新型电力系统建设而全面扩张。 公司作为一次设备细分领域龙头企业，预计2022-2024年EPS为0.36/0.44/0.59元/股，考虑可比估值给予2023年30xPE，对应合理价值 13.14元/股，给予“买入”评级。