“重估平安”系列之一：内外资金共振，核心资产回归

国信非银观点：近期以平安为代表的低估值保险板块走强，本质上是政策驱动、宏观变化、基本面、市场资金等多重因素共振的结果。

核心观点：

1. 内外资金共振：

   • 外部资金：人民币汇率升值趋势吸引外资重新增配中国核心资产，平安作为流动性好且估值偏低的金融龙头成为核心选择之一。摩根士丹利将平安H股和A股目标价分别上调27%和21%。
   • 内部资金：公募基金高质量发展要求下，2026年有望由成长风格向价值风格切换，平安低估值、高股息的属性提供了明确的防守反击价值。当前平安在公募基金持仓中低配明显，具备较大潜在配置空间。

2. 公司基本面优势：

   • 康养布局：深度契合银发经济与内需主题，构建坚实的第二增长曲线，与国家扩大内需、促进消费的政策方向高度契合。
   • AI应用：持续加大AI投入，深度应用于金融主业和“金融+医疗”生态战略，提升运营效率、风险控制能力，并形成商业生态系统闭环。

关键数据：

• 预计2025年至2027年公司EPS分别为7.72/8.57/9.26元/股，当前股价对应P/EV为0.71/0.65/0.59x。
• 维持“优于大市”评级，预计未来3年公司EV年均增速约为11%，合理的P/EV估值区间为1.02倍至1.13倍。

研究结论：

• 2026年市场风格预计将从高估值成长股向稳健价值股切换，平安作为深度价值型标的将显著受益。
• 公司“低估值+高股息+稳现金流”的组合在市场风险偏好收敛阶段吸引力尤为突出。
• 地产风险有望在2026年触底，纠正险资地产敞口对定价的拖累。
• AI应用将推动保险公司从传统的损失补偿向风险减量管理与生态化服务转变，平安持续加大该领域的投研投入。

投资建议： 维持公司2025年至2027年盈利预测，当前股价对应P/EV为0.71/0.65/0.59x，维持“优于大市”评级。展望后续，公司估值仍有明确的修复空间。

风险提示： 保费增速不及预期；长端利率下行；资本市场波动等。