信用展望2026｜高速行业：步入高质量发展阶段，需求支撑与竞争分流并存，展望维持稳定

核心观点与关键数据

2024年以来，我国经济稳中有进，提升了公路运输需求，但高速公路行业已进入存量优化阶段，投资下滑。预计2026年高速公路需求仍有支撑，但竞争分流或将加剧。

• 经济与运输需求：2024年，我国公路客运和货运周转量同比分别增长45.47%和3.92%；2025年1-10月，公路客运周转量微降，货运量同比增长3.7%。经济政策预计将继续发力，推动经济延续复苏，提升人流与物流需求。
• 竞争分流压力：快速交通（高铁、民航）和低成本交通工具（铁路、水路）对公路运输形成竞争分流。2024年及2025年1-10月，我国货运周转量占比均下降。《交通物流降本提质增效行动计划》等政策推动“公转铁、公转水”，未来分流压力将加剧。
• 行业投资与发展阶段：2024年高速公路固定资产投资同比下降12.20%，里程同比增长3.87%。行业转向存量优化和赋能升级阶段，未来投资和新增里程规模趋于下降。

样本企业财务数据表现

2025年以来，样本企业增收不增利，经营性现金流良好但难以覆盖资本支出，有息债务规模持续增长，财务费用侵蚀利润，面临流动性压力。外部支持（政府补贴等）提升了资本实力和利润水平。

• 收入与利润：2025年前三季度，样本企业营业收入同比增长1.98%，但净利润下降1.82%，主要受财务费用等侵蚀。
• 现金流与债务：经营活动现金流难以覆盖资本支出，筹资活动现金净流入弥补缺口，但有息债务规模持续增长（2025年9月末达8.07万亿元）。债务主体信用等级以AAA为主。
• 偿债能力：现金短债比维持在低位，面临流动性压力。
• 外部支持：2024年和2025年前三季度，其他收益与营业外收入之和占当期净利润的比重分别为48.83%和31.07%，显著提升利润水平。

研究结论

高信用资质主体占比高，推动行业整体利差较低。经济发达及政策红利区域高速企业债务风险相对较小。

• 信用资质与利差：高速行业债券发行主体以AAA为主，信用利差持续低于产业债整体水平。2025年以来，行业与产业债信用利差走阔，显现出稳健的经营现金流和高信用资质。
• 区域风险：经济发达地区（东部及直辖市）高速企业更获资金认可，信用利差低于中西部区域。中西部欠发达地区需关注经济基本面偏弱、债务负担重等信用风险，但产业政策支持区域（如产业转移惠及省份、海南自由贸易港）信用风险有望下降。