原油：美国重启对委内瑞拉制裁影响有限

专题报告2024-04-24 原油：美国重启对委内瑞拉制裁影响有限 李晶 能化组组长、首席分析师从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 汪之弦（联系人）能化研究员 从业资格号：F03105184 0755-23375123 wangzhix@wkqh.cn 报告要点： 委内瑞拉石油储量居世界前列，在俄乌冲突加剧全球能源供应紧张状况后，美国开始事实上放松对一些产油国的制裁，2023年10月，美国通过对委内瑞拉发放第44号通用许可证放松了对其石油行业的制裁。 据美国有线电视新闻网（CNN）当地时间4月17日援引高级政府官员的话报道，由于委内瑞拉未能按照美国要求采取措施，美国将重新对委内瑞拉实施石油和天然气行业的制裁。本文将着重从供应端角度分析为何美国重启制裁将会对油价影响有限。 一、美国的44号许可授权 2023年10月，美国财政部援引委内瑞拉总统马杜罗承诺于2024年举行选举的承诺，发布 临时授权，允许与委内瑞拉石油和天然气部门进行交易。2024年1月30日，美国国务院发表 声明称，决定不再续签对委内瑞拉的第44号通用许可证。该许可暂时授权美国与委内瑞拉石 油或天然气行业的相关交易，于2024年4月18日到期。美国高级政府官员表示，美国“完成了非常仔细的审查”，并确定马杜罗政府在协议的几个关键领域“未能达标”。因此，美国将不会续签解除制裁的授权，已解除的制裁将在45天内恢复生效。 44号许可授权委内瑞拉可以进行石油和天然气的生产和销售，在该许可到期后，取而代之的是44A许可，该许可将规定在5月31日前清算和结束未完成的石油和天然气交易。目前，委内瑞拉的石油产量为80万桶/天，距2013年的的250万桶/天相距甚远。但此次美国政府称，重新对委内瑞拉进行能源制裁，不影响以前颁发的许可，如允许美国雪佛龙石油公司在委内瑞拉从事石油业务。 图1：委内瑞拉石油产量（单位：百万桶/日）图2：委内瑞拉石油出口量（单位：百万桶/日） 数据来源：Wind、五矿期货研究中心数据来源：Wind、五矿期货研究中心 二、委内瑞拉的原油出口格局 经历过美国的经济和石油制裁后，委内瑞拉在原油出口格局上发生了巨大的变化。据路透船期公布，制裁前（2016年）委内瑞拉原油出口量为200万桶/日，而制裁后（2021年）委内瑞拉原油出口量骤降至13万桶/日，仅为制裁前的6.5%，2022年后，美国政府允许美国雪佛龙石油公司在委内瑞拉从事石油业务，出口量缓慢增加，尤其是2023年10月美国财政部放松 制裁，委内瑞拉石油出口量从25万桶/日增至68万桶/日（2024年4月），增长接近三倍。 图3：委内瑞拉原油出口国家占比(%)美国：红色；中国：黄色；马来西亚：黑色；灰色：印度 数据来源：路透、五矿期货研究中心 根据路透船期数据，因受到制裁影响，2019至2022年委内瑞拉原油主要发往中国及南亚、 东南亚地区，在此期间，对美国的发运量几乎为0。2023年1月开始，其对美的原油发运量缓慢恢复。美国、印度、马来西亚及中国四国几乎占据了委内瑞拉石油出口的绝大多数份额，而出口至马来西亚的绝大多数委内瑞拉原油最终大概率也将流入中国炼厂，所以简言之，中、美、印三国几乎瓜分了委内瑞拉的出口份额。且从图3来看，对印度出口占比几乎稳定，而中美的出口占比呈现出此消彼长的势头。一旦美国放松对委内瑞拉石油制裁，将刺激以雪佛龙为首的美资石油公司进口以重质原油为主的委内瑞拉石油进行生产。 三、对原油市场有限 对于原油市场而言，去年委内瑞拉制裁暂时解除后，市场预计委内瑞拉在接下来的一年内将增产约20万桶/日左右，目前已经实现。然而，美国此次重新实施制裁，若持续进行，预计委内瑞拉原油产量的增长速度将放缓，但是否会减产尚不确定。雪佛龙凭借拥有的特殊许可，将在今年继续在委内瑞拉进行新的钻探工作，并计划到2025年钻探多达30口新井，但委内瑞拉原油产量重新下降的可能性较小。因此，考虑到后期制裁政策的不确定性以及委内瑞拉原油产量边际变化的限制，从供应角度来看，本次美国对委内瑞拉重新实施制裁所带来的原油利好效应相对有限。 图4：委内瑞拉对美国出口情况（千吨） 数据来源：路透、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn