原木
- 地缘政治风险是影响原木市场最大的变量，需关注大国博弈和全球经贸规则重构带来的不确定性。
- 需求总体走弱，主要受地产需求长周期见顶影响。
- 供给方面，新西兰供应能力充足，日本进口受中日关系恶化影响。
- 期货市场处于长期处于contango状态，期限结构不利于近月合约，逢高空远月，吃贴水为主。
- 持仓量与流动性若无法改善，市场波动和交割逻辑高频出现。
- 基本面方面，中国原木进口以新西兰为主，需求端地产萎缩，家具和托盘需求支撑部分需求。
- 关注点包括地缘风险扰动、极端天气对供给端冲击、交割规则变化等。
集运
- 全球集运市场进入供需弱平衡的新阶段，鸿海富航事件是重要变量。
- 市场可能呈现高波动，运价中枢继续承压。
- 2025年整体处于下行周期，供给增大于求，运价回落。
- 2026年需求端可能温和分化，总下水船运力增加约5.3%，潜在需求存在不确定性。
- 红海复航情况是关键变量，若复航顺利，运价可能大幅下降。
- 其他影响因素包括海南岛风关、乌克兰重建、全球航线的运量变化、闲置运力等。
- 成本端油料价格中枢下降，成本端对价格支撑不足。
- 海南封关影响长期贸易流向，可能刺激部分需求，但也可能分流原有运力。
- 关注点包括地缘政治博弈、新船交付节奏和供应商、红海复航情况、交割规则变化等。
油料
- 油料整体供应宽松，大豆和菜籽产量增加，全球压榨保持高位。
- 蛋白供应压力从全球传导至国内，大豆进口转向南美，菜籽进口转向澳大利亚。
- 2026年油料整体偏弱，一季度可能略强，二季度受南美大豆上市影响，二、三季度供应压力较大，四季度受美豆出口周期影响。
- 关注点包括美国生物燃料政策、东南亚棕榈油供需、中加关系对菜油供应的影响、中美贸易进口、大豆到港节奏和供应商等。
棕榈油
- 美国生物燃料政策走向不明朗，可能影响棕榈油价格。
- 东南亚棕榈油供应端扩张趋势暂时，需求端预计偏稳回升。
- 马来西亚产量增长受限，主要受树龄结构、劳动力短缺和天气影响。
- 印尼产量提升潜力高于马来西亚，B50政策实施情况是关键。
- 棕榈油价格预计价格中枢略偏上移，但市场景气度限制上涨空间。
- 关注点包括美国生物燃料政策、马来西亚和印尼供需情况、棕榈油性价比等。
豆油
- 豆油期货价格短期受资金面和现货价格影响较大，中长期处于正常运行状态。
- 需求主要受大豆进口影响，全球大豆供应宽松，豆油供应压力较大。
- 关注点包括大豆到港节奏、海关通关进度、中美贸易关系等。
菜油
- 菜油价格走势相对独立，受中加政策主导。
- 2025年跟随豆粕走势为主，受政策影响出现独立行情。
- 2026年中国菜油进口转向澳大利亚，全球菜籽产量增加，价格预计保持相对乐观。
- 关注点包括中加关系、澳大利亚菜籽进口情况、全球菜籽和菜粕供需等。
棉花
- 2025年棉花价格区间震荡，受政策预期和现实博弈影响。
- 2026年全球棉花供应充裕，中国供需格局可能偏紧，价格重心上移。
- 关注点包括中国目标价格补贴政策、国内宏观政策、中美贸易关系、美国棉花种植情况等。
白糖
- 2026年白糖价格前期走势疲软，后期可能有所反弹，但反弹高度有限。
- 关注点包括国内供应压力、印度出口情况、泰国种植面积、巴西糖和乙醇比价关系等。
苹果
- 2025年苹果受天气影响减产减质，价格大幅上涨。
- 2026年苹果价格可能出现前后两极分化，前期受交割影响，后期受天气影响。
- 关注点包括交割规则、天气情况等。
造纸
- 针叶浆供应端扩张趋势暂时，需求端预计偏稳回升，价格中枢略偏上移，但上涨空间有限。
- 双胶纸供需压力延续，价格以成本支撑为主，整体偏弱企稳。
- 关注点包括宏观政策、国际贸易形势、疆场和职场停工情况、库存和利润变化等。
