核心观点
展望12月，受基数、政策前倾等因素影响，内需依然偏弱。但针对2026年的经济运行，扩内需政策在陆续出台，预计开年内需将回升。
关键数据和研究结论
GDP
- 预计四季度GDP增速降至4.3%左右，全年实现5%左右的GDP增长。
- 四季度GDP增速回落的原因：工业生产、建筑业、地产批零及金融业增速回落。
- 2025年四季度GDP增速与2026年目标相比预计偏低，1季度扩内需的必要性较强。
物价
- 预计12月CPI环比约0.1%，同比从0.7%升至0.8%左右。
- 预计PPI环比约0.1%，同比从-2.2%回升至-2%左右。
- 重点关注有色金属价格大涨对物价的影响量级。
经济
生产
- 预计12月工增增速在6.0%左右。
- 季末生产回升特征明显，12月PMI生产指数为51.7%，大幅高于10月与11月。
投资
- 预计1-12月固投增速回落至-3.3%左右。
- 制造业投资累计增速降至1.3%，房地产投资累计增速降至-16.8%，基建（不含电力）累计增速降至-1.8%。
- 1月提前下达提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划2950亿元，发改委近期批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超过4000亿元，1季度固投增速有望转正。
消费
- 预计12月社零增速在1.0%左右。
- 必选消费（不含补贴六项与价格变动两项）增速为3.5%，补贴六项增速为-8.0%，金银珠宝类增速为10%，石油制品增速为-6.0%。
- 汽车零售同比为-16.7%，此前11月为-6.8%，10月为5.8%。
- 2026年1季度消费将有所回升，以旧换新政策延续实施，元旦、春节假期较长。
出口
- 预计12月美元计价出口同比3.5%左右，进口1%左右。
- 出口基数抬升但外需仍强，同比增速或边际回落。
- 进口基数走高但采购回暖，或推动进口增速大体持稳。
地产销售
- 预计12月地产销售面积增速为-15%左右，1-12月累计增速为-8.6%。
- 30大中城市数据，12月商品房成交面积同比为-26.6%，前值为-33.1%。
金融
- 预计12月新增社融预计2.3万亿，较去年同期少增4700亿。
- 社融存量增速预计回落至8.3%左右。
- 12月M2同比预计7.9左右；新口径M1同比预计5.2%左右。
- 贷款层面，12月针对实体的贷款预计增长6100亿，较2024年少增2100亿。
- 债券层面，12月政府债+企业债发行1.3万亿左右。
- 12月M2同比延续回落态势，拖累M2的因素在于贷款增速放缓以及政府债增速放缓。
- 12月M1同比较11月预计小幅抬升，但这一抬升与今年较为特殊的季节性因素相关。
