股指月报：风险偏好升温：主题轮动仍是主线

市场行情回顾

11月宏观数据显示经济呈现“外需回暖、内需偏弱、生产平稳、价格仍低位”格局。固定资产投资累计同比降至-2.6%，地产链条拖累仍在；社零当月同比仅1.3%，消费端边际走弱；工业增加值同比4.8%，生产端韧性尚可；PPI同比-2.2%，CPI同比0.7%，整体价格偏弱；出口同比5.9%，进口同比1.9%，外贸表现亮眼。短期经济动能更多来自外需与生产端，内需仍是关键约束。

市场行情数据

12月股指全线上涨，沪指涨近2%，深指大涨4.77%，创业板涨超6%；两市日均成交额超1.85万亿元，近期成交额有所回暖；国防军工、通信以及有色板块涨幅超过10%，房地产、食品饮料以及医药生物等板块表现不佳。

股指期货数据分析

上周股指期货合约全线上涨，IC以及IM表现较好；IC以及IM远月合约贴水持续走缩，市场对于后市较为乐观。

期权数据分析

期权成交量整体有所走低，期权持仓PCR整体处在高位，市场卖方对于上证50指数、创业板ETF等标的强烈不看跌；成交额PCR处在低位，市场日内利用期权做多股指较多；期权加权平均隐含波动率整体有所上涨，目前处在中等偏低水平，市场情绪较为稳定。

短期判断

稳增长政策的更多细节尚未落地，短期增量驱动仍偏有限，结构性机会预计继续围绕AI、新能源、商业航天、海南本地等主题演绎；整体情绪偏积极，指数短期下行空间或有限，更可能维持高位震荡格局；若后续政策预期进一步强化、风险偏好继续抬升，沪指短期或再度挑战4000点。

中长期展望与跟踪

更持续的行情仍需“盈利拐点+数据验证”共同支撑。后续重点跟踪：一是“反内卷”等政策对行业竞争格局、龙头盈利与毛利率的改善效果；二是PPI、核心CPI等数据能否延续修复；三是非金融板块营收与净利能否实现同步回升；四是出口与地产相关指标的边际变化及其对内需的传导。若明年业绩增速持续改善，指数仍有进一步上行的空间。

策略建议

期指单边维持克制，仓位不超过20%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高；套利方面，可暂时空仓观望；期权层面，投资者可考虑继续持有上证50/沪深300指数宽跨式卖出策略。