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保险板块异动点评：买入有业绩支撑的顺周期保险股

金融 2026-01-06 中泰证券郭小欧

核心观点：保险板块自去年12月以来经历“开门红预期好转—长端利率回升—指数上攻强化利润弹性”的顺周期逻辑，从估值修复到业绩兑现，重申板块投资价值。
事件背景：2026年1月5日保险板块大涨逾6%，新华保险和中国太保创出历史新高，上市险企开门红实收数据略好于预期。
业绩驱动因素：
- 开门红超预期：预计1Q26上市险企平均新单增速30%（银保50%，个险20%），银保渠道成为新单和价值增长关键。
- 新业务价值率改善：EV经济假设口径停止调整，NBV利差走阔（1Q25/26销售的传统险和分红险新业务预定利率分别为2.5%/2.0%和2.0%/1.75%），投资收益率4.0%假设下利差走阔，但8月后影响逐步淡化。
- 长期资产配置：存款搬家推动负债端增速延续，权益市场慢牛强化分红险销售逻辑。
长端利率突破信号：
- 当前十年期国债到期收益率预期偏震荡，突破2.0%整数关口存在分歧。
- 若突破2.0%，P/EV估值有望向1倍靠近，中泰固收团队预计2026年10年国债区间1.7%-2.1%，通胀预期回暖利好估值中枢回升。
- 关注信用利差和期限利差能否维持改善。
估值修复路径：
- 2023年以来EV经济假设逐步回暖，预计2025年年报上市险企不调整EV假设，EV增速重回恢复性增长。
- 预计2025-2027年上市险企合计EV平均增速10.6%-10.8%，NBV增速34.7%-10.0%，明确ROEV回暖带动估值重回1倍上方。
投资建议：买入有业绩支撑的顺周期保险股，推荐中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国财险。
风险提示：长端利率下行，开门红增速持续较差。