核心观点与关键数据
市场表现
- 本周恒生指数涨2.01%，恒生科技指数涨4.31%，南向资金净买入13,015亿元（相当于2024年全年净买入的174.92%），重点加仓中芯国际、招商银行、工商银行。
AI领域动态
- Meta收购Manus：Meta以超过20亿美元收购通用AI智能体初创公司Manus，后者将保持独立运营。
- 百度昆仑芯上市申请：百度子公司昆仑芯通过联席保荐人以保密形式向港交所提交上市申请表格，拟分拆上市。
- MiniMax进展：MiniMax发布MiniMax M2.1模型，上线Agent平台，并通过港交所上市聆讯。
- DeepSeek技术突破：DeepSeek发布论文，提出“流形约束超连接”(mHC)框架，提升AI开发效率并降低算力需求。
互联网行业分析
- 腾讯控股：预计Q4国内游戏环比加速，海外游戏健康增长，广告延续高增长，关注AI模型及Agent产品进展。
- 快手：主业稳健增长，可灵新版本Q4流水环比提升，估值性价比高，关注黑天鹅事件后投资机会。
- 阿里巴巴：FY27 PE 16X，千问推出全新图像生成模型，钉钉发布Agent OS，关注模型迭代及AI应用落地。
- 哔哩哔哩：26年25X PE，跨年晚会强化用户粘性，Q4广告增速有望持续快于大盘，关注新游上线进展。
- 小米集团：26年19X PE，小米17U发布，徕卡版本热销，或对冲存储价格上涨。
新消费行业分析
- Suplay上市申请：Suplay向港交所提交招股书，旗舰品牌“卡卡沃”在中国收藏级卡牌市场领先。
- 泡泡玛特：26年14X PE，Labubu系列二手市场价格回调，短期或影响市场情绪，看好IP联名及全球化战略。
- 名创优品：26年11X PE，斥资回购股份，关注TOP TOY分拆上市及新增长曲线潜力。
智驾行业分析
- 特斯拉FSD进展：特斯拉称已接近实现FSD，无人robotaxi接近拐点，26年或将有更强模型上车。
- 小鹏汽车：26年1.2X PS，增程X9订单持续增长，关注智驾、机器人及大模型共振。
- 理想汽车：26年0.9X PS，AI智能眼镜反馈良好，加速组织管理改革。
- 蔚来汽车：全新ES8交付破2万台，业绩指引持续超预期，进入强势纯电周期。
- 禾赛科技：26年5.4X PS，ADAS业务受益于智驾渗透率提升，Robotics业务订单快速增长。
投资建议
- 持续看好中国AI价值重估行情，建议关注平台型互联网公司（腾讯控股、快手、阿里巴巴、百度集团、哔哩哔哩、小米集团、美团）及AI生态企业（京东健康、阿里健康、汇量科技、携程集团）。
风险提示
- 地缘政治风险、政策监管风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧风险。
