投资要点
- 行情回顾与估值表现：截至2025年12月26日，传媒指数下跌3.78%，跑输创业板指、沪深300、上证指数。子板块中仅游戏板块上涨，互联网广告营销、社交与互动媒体、信息搜索与聚合下跌幅度最大。板块个股涨跌幅TOP10分别为广西广电、电广传媒等，跌幅TOP10分别为浙文互联、*ST返利等。传媒板块PE为27.82倍，历史分位76.10%。
- 投资建议：围绕政策环境改善和AI应用加速两条主线，关注高景气细分行业。政策端监管框架确定，限制性政策放松，鼓励支持政策频现；AI应用加速渗透游戏、影视、广告、出版等领域。
- 游戏板块：市场规模和用户规模再创新高，供需两旺，基本面改善，AI技术降本增效逐步验证，玩法创新体验变革显现，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界。
- 影视板块：全年票房超500亿元，动画电影表现优异（占比近50%），头部+腰部动画电影成为增长动力，IP衍生运营价值强，长剧领域有望迎来拐点，AI漫剧赛道快速增长，建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒。
- 广告板块：建议关注分众传媒，收购新潮传媒推进中，竞争格局优化有望提升议价能力，新潮传媒点位形成互补，与支付宝合作创新交互模式，建议关注分众传媒。
- 防御性配置：建议关注中原传媒等国有出版公司，低估值+高分红带来高股息。
- 行业要闻：DeepSeek发布V3.2模型，迪士尼投资OpenAI并授权使用IP，国务院公布《全民阅读促进条例》，广州市扶持游戏电竞产业发展，中国游戏产业年会召开，国家新闻出版署发放版号，电影票房超500亿元。
- 行业月度数据：
- 电影市场：11月票房35.53亿元，同比增长89.29%；观影人次9056.65万，同比增长88.67%；整体上座率6.5%，同比提升。
- 影视剧市场：11月电视剧TOP5为《唐朝诡事录之长安》等，网剧TOP5为《暗河传》等。
- 综艺节目市场：11月电视综艺TOP5为《你好，星期六2025》等，网络综艺TOP5为《现在就出发第三季》等。
- 游戏市场：2025年市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%。移动游戏收入2570.76亿元，客户端游戏收入781.6亿元，同比增长14.97%。主机游戏收入83.62亿元，同比增长86.33%。电子竞技游戏收入1700.51亿元，同比增长18.96%。小程序游戏收入535.35亿元，同比增长34.39%。全年发放国产游戏版号1676款，同比增长27.01%。11月中国手游收入TOP5为《Whiteout Survival》等，33个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100。
- 豫股专栏：中原传媒2025年前三季度营收66.20亿元，同比减少1.17%；归母净利润7.47亿元，同比增加46.94%。河南省2023年文化及相关产业增加值为2711.86亿元，占GDP比重4.47%。2025河南省文化旅游发展大会将于6月26-27日在开封召开。
- 风险提示：政策效果不及预期，市场竞争加剧，内容产品质量不及预期，AI技术进展及应用效果不及预期，部分领域监管政策变化。
