事件点评：股票激励草案出台，迈向新一轮需求周期

核心观点与关键数据

• 股权激励计划：公司拟授予限制性股票总量不超过3453万股（占激励公告前股本总额的0.86%），首次授予激励对象不超过618人（占2024年末公司员工人数的4.59%），首次授予股价为10.19元。
• 激励目标：以2024年扣非归母净利润为基数，2026/2027/2028年扣非归母净利润CAGR分别不低于38.5%/27.0%/22.0%，对应2026/2027/2028年扣非归母净利润分别为34.3/36.6/39.6亿元；ROE目标分别为10.25%/10.28%/10.45%。鉴于25Q1-Q3扣非归母净利润已达25.7亿元，实现概率较高。

业务分析

• 2026年传统需求：重点关注7628电子布和风电纱。
  • 7628电子布：2025年行业提价2次，2026年仍有提价空间，原因包括跟随铜周期上涨、部分企业转产导致供给收缩。
  • 风电纱：长协价格稳中向上，复价函指引明年复价5-10%，“十五五”风电两海（海风+海外）需求乐观。
• 特种玻纤业务：低介电产品开发有序推进，超薄、极薄电子布产品研发和推广中。参考7628电子布发展历程，巨石具备精细化产品布局能力，成本领先优势明显。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为35.78、45.07和50.23亿元，对应动态PE分别为19x、15x、14x。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行波动风险；风电需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价格大幅波动。