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海外订单落地节奏恢复，AIDC大单再下一城

2025-12-31 东吴证券爱吃胡萝卜的猫 

核心观点：公司发布订单公告，与海外客户F签订数据中心项目合同，金额约0.99亿美元。国际关系缓和推动海外订单恢复，看好公司海外市场成长潜力。Q2-Q3受外部环境影响，海外拿单节奏放缓，预计M1-10海外新签订单约20亿元，其中AIDC下游订单约7亿元，全年AIDC海外新签订单预计超14亿元，2024年AIDC海外新签订单约12亿元，预计2025年同增16%+。公司客户覆盖海外头部CSP，合作进展顺利，未来有望多点开花，潜在市场空间巨大。预计2026年AIDC下游大单同比实现大幅增长。
市场数据：收盘价91.05元，一年最低/最高价27.00/96.50元，市净率8.88倍，流通A股市值41.86亿元，总市值41.86亿元。
业务分析：全球电力设备大周期，公司多元发展构筑成长护城河。北美AIDC快速发展及电力设备供给瓶颈推动北美电力设备市场景气度提升。公司深耕北美变压器市场，产品序列不断完善，覆盖主要CSP客户。在AIDC电源领域前瞻布局SST，预计2026Q1推出海外样机，Q2送样终端客户，SST作为未来AIDC主供电源，预计2030年市场规模超1000亿元，公司拥有渠道+产品先发优势，远期成长空间极大。
基础数据：每股净资产10.26元，资产负债率53.99%，总股本459.78百万股，流通A股459.78百万股。
盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为7.8/10.4/13.2亿元，同比+36%/32%/27%，对应PE分别为53x、40x、32x，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。