业绩阶段性承压，技术壁垒筑牢多元成长根基

核心观点与关键数据

• 投资评级：增持（维持）
• 报告日期：2025-12-29
• 业绩表现：2025年前三季度公司实现营业收入5.26亿元，同比下降5.93%；归母净利润0.36亿元，同比增长21.60%。单季度看，Q3营收1.14亿元（同比下降31.72%），归母净利润0.04亿元（同比下降46.73%），主要受7-9月收入确认节点项目金额下降影响。
• 盈利端与现金流：销售毛利率14.69%（同比增长0.84pct），期间费用率1.07%/2.62%/5.77%/-1.06%（同比-0.04/-2.01/+1.46/-0.20pct），经营活动现金流净额1.49亿元（同比增长849.81%）。公司通过强化应收账款催收、成本管控及供应链管理提升运营效率，货币资金规模持续高位。
• 业务布局：深耕流体机械领域，核心产品涵盖环保设备、制冷试验装置、特种阀门及试验装置、海洋钻井岸基泥浆站等，与合肥通用院深度合作形成技术壁垒。未来重点发力污水处理、城市供水、综合管廊等赛道，拓展阀门及石油装备市场，加大煤化工、石油化工高端领域特种阀门研发。

投资建议与预测

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入8.67/9.91/11.37亿元，归母净利润0.44/0.50/0.57亿元，摊薄EPS 0.30/0.34/0.39元。
• 估值与评级：当前股价对应PE倍数61/54/48倍，维持“增持”投资评级。

风险提示

1. 国内行业需求不及预期；2. 市场竞争激烈和需求空间饱和；3. 应收账款回收风险；4. 专业发展不平衡；5. 技术与供应链风险。