着力扩大内需，宏观政策延续稳增长取向——2026年宏观经济展望

核心观点

• 美国高关税对全球贸易和我国出口的冲击将在2026年进一步显现，预计我国出口增速将从2025年的5.0%左右降至1.0%左右，甚至可能负增长。
• 2026年需切实促进房地产市场止跌回稳，关键在于将偏高的实际房贷利率降下来，以提振消费和投资信心，扭转物价水平偏低的局面。
• 2026年三大政策基调保持不变，着力扩大内需成为稳增长的主要发力点，继续推动新旧动能转换。
• 更加积极的财政政策将体现为“一平三升”：目标财政赤字率保持4.0%，新增专项债规模增至5.0万亿，超长期特别国债规模增至1.8万亿，政策性金融工具额度有望增加；下半年可能进一步加发政府债券。
• 2026年降息幅度有望达到0.3个百分点，数量型宽松政策工具丰富，结构性货币政策将“加量降价”，聚焦五篇大文章，新增信贷、新增社融都有望同比多增，但货币政策仍会坚持不搞“大水漫灌”。
• 2026年GDP实际同比增速将达到4.8%左右，保持在中高速增长平台，其中高技术制造业等领域将延续更快增长势头。促消费政策加码推动下，居民消费增速会有明显加快；固定资产投资增速由负转正，基建投资明显提速，房地产投资降幅收窄，制造业投资增速上行。
• 扩内需叠加反内卷带动下，2026年低物价局面将有所改观，但整体物价水平仍将偏低，给宏观政策相机抉择、适时加力提供足够空间。

关键数据

• 2026年美国平均进口关税税率将达到19.5%，全球出口贸易量同比增速将降至0.5%。
• 2026年我国出口额同比增速预计降至1.0%左右，甚至负增长。
• 2026年目标财政赤字率将保持4.0%，新增专项债规模增至5.0万亿，超长期特别国债规模增至1.8万亿。
• 2026年新增社融规模有望达到38.6万亿，新增人民币贷款估计在17.5万亿左右。
• 2026年社会消费品零售总额增速有望加快至5.0%-6.0%，服务零售额同比增速达到6.5%左右。
• 2026年固定资产投资增速有望达到2.5%，基建投资增速达到5.0%左右，房地产投资降幅收窄至-8.0%，制造业投资增速达到4.0%。
• 2026年CPI同比涨幅将回升至0.4%左右，PPI同比在-1.8%左右。

研究结论

• 2026年宏观经济“前高后低”，完成全年经济增长目标已无悬念，但GDP增速目标有望下调至“4.5%至5.0%之间”，全年增速达到4.8%左右。
• 外需对经济增长的拉动力减弱，内需将成为稳增长的主要发力点，促消费政策全面加码，固定资产投资由负转正。
• 高技术制造业等领域将延续较快增长势头，新旧动能转换持续推进，宏观经济保持稳中有进。
• 物价水平偏低局面有所改观，但整体仍将偏低，为宏观政策提供足够空间。