美容护理行业专题研究：新成分带来行业增长新引擎
写在前面
成分/材料创新是美妆和医美行业增长的重要驱动力。在细分赛道竞争加剧的背景下，成功开辟新成分布局或借助行业兴起的β机会提升增长确定性的公司有望受益。PDRN作为当前美护赛道最具潜力的新成分之一，其增长潜力已获海外市场验证。
PDRN：持续破圈的“新成分”
PDRN概述
PDRN是一种多聚脱氧核糖核苷酸混合物，分子量主要在50-1000KDa之间，与人类DNA碱基相似度达98%，具备良好的生物学功能及生物相容性。其作用机理包括：
- A2a受体激动剂：激活细胞表面的A2a腺苷受体，实现抗炎、促进成纤维细胞增殖、促进血管生成等作用。
- 补救途径：被酶解后提供嘌呤和嘧啶，促进DNA合成，实现组织再生和损伤修复。
PDRN在医美领域的应用
- 市场验证：PDRN/PN产品已在医美领域应用超十年，如韩国Rejuran和HP Cell VITARAN，临床研究证明其有效性和安全性。
- PharmaResearch公司案例：Rejuran母公司PharmaResearch通过PDRN产品实现高速增长，2014-2024年收入CAGR达30%，净利率20-30%。
- 国内市场潜力：PharmaResearch中国区域收入24Q4-25Q3累计3.3亿人民币，考虑经销模式，国内需求可观。
- 供给与需求：随着监管政策明确、原料供给发展、专家共识推进，PDRN在医美领域的供给丰富和销售放量基础已建立。
- 未来展望：首个PDRN注射剂有望实现15亿+销售峰值规模，未来应用范围可能拓展至更多皮肤问题场景。
PDRN在美妆领域的应用
- 新品供给：2024年以来，含PDRN（DNA钠）成分的新品备案数快速增长，多个内外资头部品牌在25年上市PDRN新品。
- 消费者教育：PDRN在美妆领域的应用推动消费者教育，市场热度提升。
- 行业标准：2025年3月，《化妆品用原料DNA钠》团体标准发布，规范行业发展。
- 成分来源：PDRN提取路径趋于多元，包括三文鱼、植物、微生物和合成生物等来源。
- 市场格局：PDRN护肤品以中端价格带为主，产品丰富度有待提升，有望诞生亿元大单品。
相关标的
- 医美领域：乐普医疗（PDRN医美注射剂管线领先）。
- 化妆品领域：上美股份、上海家化、丸美生物、珀莱雅、贝泰妮、佩尔赫乔、水羊股份。
ECM：关注再生领域的潜力成分
ECM概述
ECM（细胞外基质）是由细胞分泌的非细胞三维大分子网络，主要成分包括胶原蛋白、蛋白多糖/糖胺聚糖、弹性蛋白等。应用在医疗领域的成分主要为“脱细胞真皮基质（ADM）”，具备优秀的生物安全性和组织重建功能。
ECM在严肃医疗领域的应用
- 产品应用：ADM成分已有多款III类医疗器械产品获批，应用于皮肤科、口腔科、眼科等场景。
- 优势：良好的生物相容性和细胞相容性，多种成分协同起效，内源性抗衰。
ECM在医美领域的应用
- 市场空白：国内尚无III类械产品获批，但多家公司开始布局。
- 原料技术：不同企业采用动物源细胞提取、人源成分结合基因编辑等方法制备。
- 近期产品：韩国Elravie Re2O主打脱细胞真皮成分，热度逐步提升。
- 国内布局：圣至润合、白衣缘生物等公司产品已进入注册申请阶段，预计26-27年陆续获批。
ECM在美妆领域的应用
- 探索中：尚无成熟应用路径，但美妆集团已开始针对性研发。
- 头部品牌：华熙生物、欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等正在进行相关成分研发。
相关标的
- 丸美生物（投资圣至润合）。
- 康哲药业（投资白衣缘生物，获得其脱细胞基质植入剂大中华区独家经销权）。
其他“跨界”新成分的机会
- 外泌体：谷雨发布自研成分“类人源外泌素HME”，推动美妆领域应用。
- 麦角硫因：在保健品和美妆领域均有应用，实现更高效的消费者教育。
总结
抓住新成分、新材料机会的核心公司具备市场洞察力和研发能力，有望实现更强增长确定性。未来需关注新材料的研发、获批进度，以及消费者接受度等因素。
风险提示
- 新材料产品的研发、获批进度存在不确定性。
- 新成分的消费者接受度不及预期。
- 化妆品新成分行业热度下降。
