第一部分前言概要
国际方面，2025/26榨季全球糖产处于增产周期，主要产糖国产量增加，食糖大概率过剩。近期巴西糖榨季进入尾声，供应压力缓解，国际糖价有所走强。预计2026/27榨季全球糖产仍将处于偏高位，但大幅增加可能性不大。2026年上半年国际糖价可能底部震荡，下半年逐渐走出上涨趋势，但宏观大宗上涨周期可能提前启动。国内方面，2025/26榨季国内糖产量增加，供应量较大。预计2026年国内甘蔗种植面积仍高，进口糖政策可能收紧，糖价处于历史性低位，2026年是白糖行情筑底的一年，上半年底部震荡，下半年可能迎来上涨趋势，宏观大宗上涨周期可能提前启动。
第二部分基本面情况
一、行情回顾
2025年国内外糖价经历了四个阶段：1-3月震荡偏强，4-6月趋势性下跌，7-9月震荡，10-12月走势关联性下降。
二、国际供需格局变化
2025/26榨季全球糖市预计供应过剩，预计产量同比增长3.15%，消费量增长0.6%。
三、25/26榨季增产或不及预期，26/27榨季预计产量仍高
巴西25/26榨季糖产量预计略高于预期，但增幅可能不及之前市场预期。2026/27榨季巴西糖产量预计仍将维持在高位，但大幅增加可能性不大。
四、北半球增产预期在兑现 26/27榨季产量存疑
印度和泰国2025/26榨季糖产量预计增加，但2026/27榨季产量可能下滑。
五、国内本榨季产量增加，26/27榨季产量预计不及本榨季
2025/26榨季国内糖产量大幅增加，预计2026/27榨季糖产量将维持或略减。
六、2025年白糖进口量较大，2026年预计进口量下降
2025年国内食糖进口量同比增加，预计2026年进口量将下降。
七、进口糖浆和预拌粉量并未明显减少
2025年进口糖浆和预拌粉量同比减少，但管控措施下进口数据未明显下降。
第三部分后市展望及策略推荐
国际糖价短期内可能底部震荡，下半年逐渐走出上涨趋势，但宏观大宗上涨周期可能提前启动。国内糖价短期内可能小幅上移，中长期来看，2026年是白糖行情筑底的一年，上半年底部震荡，下半年可能迎来上涨趋势，宏观大宗上涨周期可能提前启动。
