聚焦两大产品体系，内需外贸空间广阔

国科军工作为江西军工控股集团所属的国有控股混改企业，专注于导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与销售，是江西省军工控股集团旗下整合五家军工企业形成的平台，聚焦两大产品体系：导弹（火箭）固体发动机与控制产品和弹药装备。

公司营收利润保持平稳较快增长，2019-2024年公司营业收入的年复合增长率为31.36%，归母净利润的年复合增长率为72.09%，综合毛利率水平维持在30%以上。2024年公司军品业务实现营业收入11.67亿元，较上年同期增长17.34%。募投项目将提升公司科研生产能力，实现各子公司协同发展，增强核心竞争力。

在导弹（火箭）固体发动机与控制产品领域，公司是国内少数从事导弹（火箭）固体发动机动力模块及总装科研生产的企业之一，产品已列装多型现役装备，内需外贸空间广阔。公司掌握高燃速推进剂配方、新型隔热材料技术、安全高效制备技术等核心技术，部分技术达到国际领先水平。子公司航天经纬的军贸订单落地将为公司开启更大成长空间，产能建设项目将满足新批产任务交付需求，并向航天发动机总装业务拓展。

在弹药装备领域，公司是国内重要的弹药装备研制生产企业之一，主要产品包括主用弹药、特种弹药和引信及智能控制产品，核心技术优势明显，充分受益行业高景气。公司掌握弹药总体设计技术、弹药战斗部技术、引信精确探测等技术，多项关键技术和产品处于行业领先水平。公司正在由常规弹药向智能化、信息化弹药转型，未来有望充分受益行业的高景气。

盈利预测显示，预计公司2025-2027年的净利润为2.35亿元、2.86亿元、3.43亿元，EPS为1.13元、1.37元、1.64元，对应PE为53倍、44倍、37倍，维持“买入”评级。

风险提示包括订单增长不及预期；新产品研发进度不及预期。