情绪转强，铁矿企稳震荡

主要结论

2025年12月铁矿石区间震荡，维持在7月份以来的震荡区间。钢材需求偏弱，产量高位回落，市场主要操作思路为做空钢厂利润，铁矿石走势相对偏强。但政策面推动钢厂远月供应预期下滑，钢材现货利润被压缩，市场对钢厂减产有一定预期，原料在负反馈预期压力下出现摇摆。铁矿石供应端相对高位，负反馈逻辑压制价格，但基差较大，宏观情绪回暖带动价格短线反弹。

供需分析

供应

• 2025年铁矿石供应相对高位，11月进口量约1.1亿吨。
• 西芒杜低成本铁矿石预计2025年底开始放量，远期供应有增加预期。
• 高成本铁矿石供应全年明显减少，但需求旺盛时能快速释放。

需求

• 12月铁水产量高位回落，钢厂持续减产，但减产力度不强，预期淡季后产量回升。
• 铁矿石供需预期虽弱但有一定韧性，盘面基差较大，支撑价格。
• 库存持续增加，钢厂去库存，港口库存攀升，对价格有压制。

终端需求

• 房地产需求持续下滑，11月新开工面积同比下滑28%，销售无起色，建材需求预计持续弱势。
• 板材需求继续走强但增速回落，政策刺激效果有限，房地产复苏预期减弱。
• 国内板材需求及出口有一定韧性，明年仍将支撑钢材需求，出口增速可能见顶。
• 预计钢材需求整体难有起色，小幅回落，对铁矿石需求减少。

研究结论

1月份铁矿石需求可能延续弱势，市场在淡季继续交易旺季预期，铁矿石难有下跌，延续弱势震荡。