2025年生猪期现货市场年度复盘
2025年生猪期现货市场年度复盘
2025年生猪期现货市场核心规律为现货及政策预期抢跑后的现实修复。一季度社会低库存且持续高利润导致行业累库空间与意愿均较强，供应增量并未有效释放，盘面向上修复；6-7月政策加速去库存及去产能预期驱动盘面上涨，然而，供应压力逐步释放，现货带动盘面趋势下跌。
政策驱动逐步加强
- 生猪反内卷政策回溯：5月生猪行业被列入反内卷行业，6月发改委等多部门联合开会并收储政策落地，7月商品反内卷情绪高涨，叠加农业部召开产业高质量发展会议，9月政策利多落地，产业逻辑回归。
- 政策影响周期路径推演：周期本质未变，产能去化底层需母猪有效淘汰。本轮政策自5月起提前警示市场风险，6月及7月再度跟进，9月再度召开会议或进一步落地具体调控政策，10月能繁母猪已初步体现产能去化。
- 市场利润驱动与政策共振：政策调控存在滞后兑现属性，当前本就处于增产周期，若产能去化不及预期，后续或有新政策推动产能去化。2026年四季度有望实现周期转向。
现货市场逻辑分析
- 周期：价格周期未见底部，本轮下行周期与2023年相似，但平均成本中枢较2023年下降3元/公斤。
- 估值对比：周期底部或需锚定现金成本，2025年上半年与2021年较为相似，行业持续盈利，但未至底部。
- 产能周期：远端供应拐点显现，初步评估2026年三季度对应母猪层面推演的拐点。
- 仔猪推演拐点提前显现：基于生猪生产规律，母猪数据推演拐点在2026年三季度，但10月现货基本进入亏损阶段，母猪端口略有负反馈，仔猪推演的拐点提前于母猪端推演。
- 库存周期：去活体库存为去产能第一步，当前市场库存已处于偏高水平，12月伴随需求旺季启动，逐步转向去库阶段。
- 基础库存压力偏大：今年二育入场最为疯狂阶段，价格反弹幅度不及预期，反映基础存量大于原有预期。
- 政策驱动：政策影响逐步兑现，确认去产能方向，集团企业集中度持续提升，部分地方已下达硬性去产能指标。
- 利润驱动：亏损周期启动，当前外购仔猪放养群体已进入亏损阶段，预计伴随供应增幅扩大，亏损程度也将加深。
投资展望
- 观点：2025年产业新格局基本形成，集团延续增量趋势，育种端口利润扩大，规模场及散户部分转为专业育肥模式，放养模式大幅扩张。2026年上半年供应增量趋势难改，现货价格将寻周期底，若跌破现金流成本，或刺激产能淘汰加速；2026年下半年库存周期处于低位，三季度投机补库需求托底，四季度常规需求抬升，价格中枢较上半年或上移，给出微利格局判断。
- 逻辑：供给端，2025年四季度政策督促与市场亏损刺激产能去化，但未见恐慌情绪，2026年三季度的整体供应影响有限，四季度有望初步体现去产能效果，供应总量同比转降；需求端，2026年上半年价格中枢较低，但亏损阶段行业现金流收紧，需求弹性减弱，下半年市场情绪回暖，博取周期反转的投机需求将得到提振。
- 投资建议：2026年上半年主交易逻辑为行业现金流成本锚定的产能周期，整体维持反套结构，下半年存在阶段性底部后的反弹修复行情，亦存在盘面高预期落地后的现实修复行情，远端提前高升水结构为周期反转行情带来更强的博弈性，产业根据预期利润合理安排套期保值即可。
