仕佳光子是国内领先的光电子核心芯片供应商，拥有IDM模式“无源+有源”双芯片平台独特优势，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块。公司拟收购福可喜玛，丰富自身产品结构，获取MT插芯等MPO产品配套部件的制造能力，实现关键原材料采购的独立自主，降低产品的整体成本，提升综合竞争力。
核心观点：
- 公司聚焦光通信行业，拥有IDM模式“无源+有源”双芯片平台独特优势，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块。
- 公司定位大客户战略，客户结构不断优化，加强与主流光模块企业及通信设备商、综合布线商的业务合作。
- 公司依托光芯片及器件、室内光缆以及线缆材料协同发展，在光通信行业的综合实力稳步提升。
- 公司拟收购福可喜玛，实现关键原材料的独立自主，丰富自身产品结构，提升综合竞争力。
关键数据：
- 2024年全球光芯片行业市场规模为249亿元，LightCounting预计2024-2029年全球光芯片市场规模的CAGR为21.7%。
- 2024年中国光芯片市场规模为66亿元，LightCounting预计2024-2029年中国光芯片市场规模的CAGR为24.2%。
- 2024年全球光模块行业市场规模为1267亿元，预计2029年全球光模块市场规模将达到2954亿元，2024-2029年的CAGR为18.5%。
- 2024年中国光模块行业市场规模为329亿元，预计2029年中国光模块市场规模将达到872亿元，2024-2029年的CAGR为21.5%。
- 2025年前三季度，公司实现营收15.60亿元，同比增长113.96%，归母净利润为3.00亿元，同比增长727.74%。
研究结论：
- 公司无源产品以AWG和PLC芯片为代表，有源产品CW激光器和高速EML有望突破。
- 公司开拓大芯数光缆新客户，采用“一体两翼”的线缆材料产品布局。
- 公司深化硅光集成技术协同开发平台的应用，布局1.6T更高速率传输方向。
- 随着高端产品出货占比提高，盈利能力或持续增强。
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.32亿元、7.43亿元、10.47亿元，参照2025年12月25日收盘价，对应PE分别为100.87X、58.64X、41.63X，维持“买入”评级。
风险提示：
- 资本开支不及预期
- AI发展不及预期
- 技术升级迭代风险
- 行业竞争加剧
