孟加拉国：本币债券市场发展诊断

核心观点与关键数据

国际货币基金组织和世界银行联合代表团于2023年7月访问孟加拉国，评估其本币债券市场发展情况并提出政策建议。孟加拉国将发展本币债券市场视为稳定资金来源和金融市场发展的基石，但当前市场存在流动性差、交易量低等问题。

六大支柱评估与政策建议

1. 货币市场：存在多种阻碍回购市场发展的因素，货币市场主要由未担保的银行间交易主导。建议向完整的利率走廊过渡，并由稳健的货币市场收益率曲线补充，停止直接干预国债利率。
2. 一级市场：以稳健的运营框架为特征，但停止将拍卖委托给孟加拉银行（BB）的做法，将有助于接受市场清算价格。
3. 二级市场：交易具有较高的透明度，但流动性差，交易量低。主要原因是证券发行结构碎片化、投资者基础狭窄、做市商（PD）系统无效、税收法律不完善等。
4. 投资者基础：以银行为主导的体系下，机构投资者基础较小，需基于整体金融体系深化发展。建议专注于寿险行业、国家养老金制度，以及共同基金行业的扩张。
5. 金融市场基础设施（FMI）：在新兴阶段评估较高，但需强化支持LCBM发展。建议引入证券借贷机制、在BD-RTGS系统中结算支付，以及将无担保银行间市场的交易与结算机制相连接，以降低交易对手风险。
6. 法律法规框架：需通过税收法律改革推动市场发展，确保预提所得税正确划分、回购交易得到适当税收处理，并将非居民投资者的所得税法律设置与国际通行做法保持一致。

关键建议

• 做市商（PD）系统改革：撤销优先票据（PDs）的承销承诺，确保自愿参与一级市场；重新定义资格和最低绩效标准，选择更小但更活跃的PD集合；重新校准权利和义务之间的平衡，增强PD有效性。
• 市场出清价格接受：在拍卖中坚持消除向BB和PDs的倒退，确保市场出清价格。
• 国家特殊储备公司（NSCs）改革：与类似期限债券的市场收益率保持一致，减少对高成本NSCs的依赖。
• 跨机构指导委员会：成立高层跨机构指导委员会，密切监控LCBM改革进展。
• 财政部协调：财政部牵头协调各利益相关方，推动多项改革。

研究结论

孟加拉国满足实施深化当前发展阶段市场开发水平政策的条件，但需在多个方面进行改革以提升本币债券市场的流动性和效率。通过强化做市商系统、完善税收法律、改进金融市场基础设施等措施，可推动LCBM的进一步发展。