宏观政策：托底而非强刺激
- 2026年GDP目标预计仍为5%左右，政策力度可能不低于2025年，但并非强刺激。
- 政策重心是保持战略定力，集中精力办好自己的事，即建设现代化产业体系和加快高水平科技自立自强。
- 预计2026年降息10BP，降准50BP，财政赤字率维持在4%，债务总规模小幅增加。
- 考虑到货币政策效果、利率过低的副作用、股市影响以及银行净息差等因素，预计2026年货币政策力度不会大幅加码。
- 财政政策力度基本与2025年持平，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量。
- 可能推出其他措施推动物价合理回升，如新一轮价格改革。
经济：总量基本平稳，结构分化较大
- 房地产：城镇化进程放缓导致真实住房需求下台阶，2026年商品房销售和房地产投资仍将面临下行压力，预计分别下降10%和8%。
- 制造业投资：产能利用率低位运行，制造业投资缺乏高增基础，预计2026年制造业投资保持低位运行，增速在3-4%之间。
- 基建投资：2025年下半年基建投资逆周期性被打破，2026年有望迎来开门红，全年有望增长10%左右。
- 消费：社会集团消费拖累已缓解，但居民收入增速放缓、消费倾向不再修复，预计2026年消费走向L型企稳，全年社会消费品零售增长4-5%。
- 出口：总量平稳而结构分化，对美国出口持续下降，对东盟、欧盟、拉美、非洲等出口持续增长；劳密产品出口负增长，机电产品和高新技术产品出口保持高增，预计2026年出口继续保持5%左右增速。
物价：拖累因素减弱，通胀温和回升
- CPI：猪肉价格和能源价格拖累减轻，核心CPI支撑延续，预计2026年CPI中枢小幅回升至0.5%左右。
- PPI：“反内卷”政策有望持续推进，推动产能过剩逐渐缓解和PPI逐渐上行，预计2026年年中附近PPI回正，全年中枢为-0.3%。
市场：流动性仍充裕，慢牛有望延续
- 2026年机构资金待入市规模仍高达数万亿元，A股仍将具备充足的流动性支撑。
- 2026年A股存在慢牛的基础，看好全年“科技+周期”双轮驱动行情，基建投资高峰期叠加商品房收储发力，利好周期板块阶段性跑赢，但持续性可能不强，其他时候科技板块可能仍是市场主线。
风险因素
- 海外地缘政治风险突发
- 国内政策落地不及预期
- 反内卷政策落地不及预期
- 基建投资不及预期
