行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

对话2026年关键词：科技篇

2025-12-23 - 华创证券 🦄黄斌

策略观点：
- 估值：当前科创板块估值处于高位，但高估可能为未来业绩兑现的提前表达，业绩兑现后估值可能二次提升。
- 赛道关注：算力端扩张后，PG（P/G）分位值在端侧及应用端有更多机会，如消费电子。
- 公募抱团：公募持仓已创十年峰值，未来收益更多来自细分产业链内业绩增长分化，小盘和主题概念承压。
电子行业观点：
- AI 手机：豆包 AI 手机引爆市场，指明 AI 落地场景在系统层，云厂商、手机厂商和用户将形成良性循环。
- 海外算力：英伟达产业链公司业绩爆发期已至，工业富联等公司值得关注。
- PCB：高端 PCB 需求旺盛，沪电、盛虹等公司值得关注。
- 端侧 AI 手机：主控芯片、存储、电池续航和手机主板将迎来创新升级。
计算机行业观点：
- 企业级应用：
  - 广告：AI 加广告成为 Meta、Google 等公司核心增长曲线，通过提升内容制作效率和精准营销改变广告投送模式。
  - 编程：GitHub Copilot、Gemini 等实现编程能力大幅提升，替代前端程序员已在多大厂落实。
  - 决策：Plato、计算式等帮助企业实现智能化转型，构建 A 级值体系，节省企业开支。
  - 办公：金山办公、合格信息等通过 AI 改造办公产品，合合信息在图像处理方面实现突破。
  - 行业应用：看好工业、军用、医疗、财税、法律、教育等垂直领域，如中控技术、帕兰蒂亚等公司。
- 算力基建和前沿科技：
  - 算力：算力景气度持续向上，国产替代趋势延续。
  - 前沿科技：量子计算和商业航天是未来五年 0 到 1 的核心赛道，如通之3号芯片、天眼287等。