纯碱
核心逻辑：
- 供应：近期山东地区纯碱工厂检修，行业供应下降。截至12月19日，行业开工率为82.74%，环比下降1.61个百分点，产量72.14万吨，环比下降1.90%。远兴能源二期装置开始产出试制品，对盘面构成潜在利空预期。
- 需求：重碱端，浮法玻璃处于集中冷修期，湖北地区多套装置停车，需求减弱；光伏玻璃因持续降价导致产量难有增长。轻碱需求稳定，碳酸锂等新能源材料需求上升，传统日化需求持稳。出口方面，11月出口量18.94万吨，环比下降11.71%，同比提高18.63%，成为消化过剩量的重要渠道。
- 库存：截至12月19日，企业库存149.93万吨，环比提高0.33%。重质库存77.17万吨，环比下降2.38%；轻质库存72.76万吨，环比提高3.38%。后期库存预计将再度积累。
- 后市展望：纯碱扩能周期未结束，明年新产能将持续落地，需求无明显利好，地产延续弱势，供大于求格局持续，期价向上驱动不足。
玻璃
- 供应：12月浮法玻璃产线冷修进度慢于预期。截至12月19日，行业开工率为73.99%，环比提高0.15个百分点，产量108.60万吨，环比提高0.10%。年底前存在多条产线冷修预期，需关注落实情况。
- 需求：北方地区地产、基建项目受天气影响施工停滞，下游深加工企业开工率继续走低。截至12月19日，LOW-E玻璃样本企业开工率为43.3%，环比下降1.0个百分点，同比下降8.16个百分点。地产市场延续调整态势，房屋销售面积同比降幅扩大，市场信心未修复。
- 库存：截至12月19日，企业库存5855.8万重箱，环比下降0.57%，同比提高25.73%。沙河地区库存388.64万重箱，环比提高8.49%，同比提高378.15%；沙河地区贸易商库存444万重箱，环比提高1.83%，同比提高63.24%。
- 后市展望：供需基本面较弱，供应端持稳但库存基数高，下游需求端进入淡季，订单有限，补库意愿不强。地产开工和竣工数据降幅扩大，拖累消费。高库存与弱需求矛盾突出，反弹动能受限。
