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8.15亿电制绿色甲醇全链条设备合同落地，打开成长新空间：华电科工

2025-12-23 王蔚祺,徐文辉国信证券记忆待续

核心观点：华电科工与华电集团签署8.15亿元重大合同，为辽宁调兵山风电制氢耦合绿色甲醇项目提供全链条设备，标志着我国首个规模化“二氧化碳+绿氢”制备绿色甲醇项目的落地，打开公司成长新空间。
市场空间：预计2030年我国绿色甲醇产能达1000万吨，年均新增200万吨。其中，“二氧化碳+绿氢”路线产能250万吨（2026-2030年均新增50万吨），设备市场空间每年超百亿。公司布局电制甲醇全链条设备，有望受益于该产业大规模建设。
项目背景：辽宁调兵山项目是我国首个规模化“绿氢+二氧化碳”制备绿色甲醇项目，年产10万吨绿色甲醇与1.9万吨绿氢，为行业提供规模化发展样本。
公司布局：公司大力发展绿氢产业，布局多种绿色氢氨醇产业设备。推出“华臻”和“华瀚”系列电解槽产品，实现核心材料国产替代；投运国内功率最大的2.5MW PEM电解槽中试验证平台；研发低温低压合成氨工艺包等。
业绩表现：2025年前三季度，公司实现营业收入65.34亿元（同比+32.6%），归母净利润1.20亿元（同比+11.6%），新签合同112.96亿元（同比+18.5%）。
投资建议：下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测。预计2025-2027年归母净利润2.05/2.96/3.26亿元（同比+78%/44%/10%），PE估值为46.2/38.7/37.5倍，维持“中性”评级。
风险提示：绿色氢氨醇产业建设进度不及预期；海上风电、火电项目建设进度不及预期；竞争加剧导致盈利能力下降。