核心观点与外部环境
- 监管趋严，引导行业回归本源：金融租赁行业监管逐步趋严，旨在引导行业回归“融物+融资”本源，更好地服务实体经济。虽然目前重量级政策主要围绕金租公司，但预计未来商租公司也将面临监管导向趋同的压力，提前谋划转型成为必然选择。
- 化债政策冲击城投业务：新一轮化债政策约束了城投企业非标融资，导致融资租赁公司城投业务受阻，利差空间压缩，业务投放空间受限。同时，城投平台转型进程加快，信用分化加剧，部分中小融资租赁公司面临存量资产不良率上升的风险。
- 低利率环境加剧行业竞争：低利率环境下，银行、信托、保理公司等主体加大对设备融资领域的投入，与融资租赁公司在中小制造企业领域形成直接竞争，加剧行业竞争，导致行业利差持续收窄。
转型机遇
- 国家政策支持：大规模设备更新和消费品以旧换新政策为融资租赁公司带来新的发展机遇。
- “双碳”战略：绿色融资租赁成为绿色金融重点发展工具，为绿色租赁业务发展提供契机。
- “十五五”规划：融资租赁公司在助力传统产业升级、服务新兴产业和未来产业发展、支持服务业提质、构建现代化基础设施等方面均有广阔的发展机遇。
- 城投企业转型：城投企业转型为服务地方经济发展的地方国企，为融资租赁公司带来业务开展空间。
转型路径与成效
- 主要转型方向：航空航运、绿色低碳、高端装备、小微及三农等。
- 商租公司转型效果：相较于未转型的样本商租公司，转型中的样本商租公司面临更大的业务规模、盈利能力、资产质量下降压力。约70%的样本企业业务结构较好，约30%的样本企业存在较大的转型压力。
- 金租公司转型效果：金租公司监管要求更严格，业务转型力度更大。直租业务投放及占比均有明显提升，行业转型成效初步显现。但头部金租公司和中小金租公司的业务结构分化较大。样本金租公司整体面临业务规模增速放缓、盈利水平下降的压力，但资产质量有所提高。
转型风险
- 转型初期风险：业务规模下滑、资产质量压力加大、盈利能力波动、流动性减弱等。
- 热门转型方向风险：
- 航空业务：市场竞争激烈，项目收益率低，面临国别风险、汇率风险等。
- 航运业务：与宏观经济周期高度关联，受指数波动影响大，面临环保政策风险。
- 新能源业务：面临集团、银行竞争，项目面临建设期风险和并网风险，部分业务模式风险较高。
- 汽车租赁业务：面临银行、汽车金融公司竞争，新车业务利润空间收窄，二手车业务风险提升，新能源汽车面临资产残值风险。
- 小微业务：客户敏感度高，管理半径过大易出现风险暴露滞后，竞争激烈导致收益率下行。
研究结论
融资租赁公司业务转型是大势所趋，但行业竞争加大，转型难度提高。热门转型方向已供过于求，后发企业应避免盲目跟风，根据自身资源禀赋选择合适的转型路径，进行差异化竞争。转型初期企业将面临业务规模收缩、盈利水平下降、资产质量承压的压力，但转型成功将提升企业可持续发展能力、市场竞争力、盈利水平、风险抵御能力，从而提升自身信用水平。转型失败的融资租赁公司，将面临资产质量恶化、盈利水平下降、风险抵抗能力下降、信用水平下降等问题。
