资产配置跟踪周报：短期震荡或是主题

【20251215-20251221】 核心观点 大同证券研究中心分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn 大类资产总览：节前进入持续震荡期。 本周，权益市场仍维持震荡态势，在区间震荡周期中，市场向上动能不足，资金量能较过往显著下滑，持续低于两万亿。量能的收缩背后更多显示出场内投资者观望情绪偏重，在年末政策偏向真空期，叠加节假日偏多带来的风险偏好下移等因素，节前无力组织上攻或是显而易见的事情。但市场仍维持在偏高位置的区间震荡，侧面反映出当下市场支撑力度仍然较强，下行有底，各类热门板块虽无法走出持续性行情，但在板块轮动下，依然能够维持指数平稳运行。因此，短期指数的箱体震荡并无需悲观，其反而是市场相对坚挺的表现。本周债市仍维持震荡态势，债随股走的现象依然存在，且相对显著。商品市场同样走出震荡行情，贵金属一枝独秀，但难以抵挡整体大趋势，商品市场依旧仅能维持震荡行情。 本周A股观点：短期震荡或是主题。 本周A股依然维持高位震荡，两市量能持续偏弱，距两万亿仍有距离，市场观望情绪加重。从短期来看，一方面，年末政策进入真空期，上层发生能够在一定程度上提振预期，拉动信心，但仍不及真金白银对市场刺激力度更大。而海外市场同样如此，美联储进入主席更替阶段，俄乌冲突进入平缓周期，除日本加息有一定冲击外，整体市场偏向平淡。另一方面，年末节假日偏多，资金风险偏好或有所上移，资金入场意愿减弱，叠加企业年度报表发布仍有一段时间周期，在此期间，场内投资者观望情绪或持续加重。但向后看，中长期市场向上潜力仍然较大。短期在资金回落的情况下，指数依然能够走出箱体震荡，展现出了权益市场的韧性。而在中长期，随着十五五开局，依然宽松的市场环境中，在增量政策加码下，资金有望进一步注入市场，配合优质企业年报亮眼业绩，共同引领市场上行。 A股配置建议：建议哑铃型策略，一方面，进攻端或可保留已有双创板块仓位，如通信、半导体、创新药等；另一方面，防守端或可阶段性布局消费板块以增厚收益。 本周债市观点：债市仍未走出独立行情。 本周债券市场仍然维持震荡趋势，其走势依然同权益市场有 着相对密切的关系。债市短期或难以走出独立行情，整体走势或将持续围绕股债跷跷板的趋势进行。 债市配置建议：整体看，债市短期在无重大利好的情况下，虽然流动性仍保持宽松，但上行动力偏弱，无法走出独立行情，或难有所表现。 本周商品观点：贵金属一枝独秀。 本周，商品市场依旧维持震荡态势。其中，贵金属指数依然处于拉升趋势，黄金价格震荡上行，带动整体贵金属走强。但商品市场其他品类表现依旧平平，持续低迷下，商品市场短期依然难见起色。向后看，中长期黄金仍有望上行，美元脱钩逻辑下，黄金在投资逻辑和避险逻辑双重加持下，有望带领贵金属品类走出独立走势。 商品配置建议：黄金建议维持仓位。 一、大类资产总体表现：节前进入持续震荡期 本周，权益市场仍维持震荡态势，在区间震荡周期中，市场向上动能不足，资金量能较过往显著下滑，持续低于两万亿。量能的收缩背后更多显示出场内投资者观望情绪偏重，在年末政策偏向真空期，叠加节假日偏多带来的风险偏好下移等因素，节前无力组织上攻或是显而易见的事情。但市场仍维持在偏高位置的区间震荡，侧面反映出当下市场支撑力度仍然较强，下行有底，各类热门板块虽无法走出持续性行情，但在板块轮动下，依然能够维持指数平稳运行。因此，短期指数的箱体震荡并无需悲观，其反而是市场相对坚挺的表现。本周债市仍维持震荡态势，债随股走的现象依然存在，且相对显著。商品市场同样走出震荡行情，贵金属一枝独秀，但难以抵挡整体大趋势，商品市场依旧仅能维持震荡行情。 数据来源：Wind，大同证券 二、权益市场：短期震荡或是主题 （一）核心观点：本周A股依然维持高位震荡，两市量能持续偏弱，距两万亿仍有距离，市场观望情绪加重。从短期来看，一方面，年末政策进入真空期，上层发生能够在一定程度上提振预期，拉动信心，但仍不及真金白银对市场刺激力度更大。而海外市场同样如此，美联储进入主席更替阶段，俄乌冲突进入平缓周期，除日本加息有一定冲击外，整体市场偏向平淡。另一方面，年末节假日偏多，资金风险偏好或有所上移，资金入场意愿减弱，叠加企业年度 报表发布仍有一段时间周期，在此期间，场内投资者观望情绪或持续加重。但向后看，中长期市场向上潜力仍然较大。短期在资金回落的情况下，指数依然能够走出箱体震荡，展现出了权益市场的韧性。而在中长期，随着十五五开局，依然宽松的市场环境中，在增量政策加码下，资金有望进一步注入市场，配合优质企业年报亮眼业绩，共同引领市场上行： 1.中长期双创板块仍值得关注。短期来看，市场虽然偏向平淡，但双创整体风险已然出清，而其亮眼的业绩表现依然能够支持后续双创板块成为市场主线。且政策托举下，双创板块资金流动性相对充裕，大国博弈叠加国产替代想象空间较大，或将贯穿本轮行情始终。 2.短期仍可关注消费带来的阶段性机会。临近年末，节假日偏多，消费在这一特定时点往往更受关注，叠加当前海南自贸港正式封关的热点刺激，短期消费有望走出阶段性行情。 因此，我们综合认为，站在当下，市场在短期，面临年末时期，或仍将维持震荡态势，但在中长期下，政策助力、资金支持叠加业绩优质情况下，仍有望走出向上行情，而双创板块仍有望成为市场上行的主攻手。 （二）配置建议：建议哑铃型策略，一方面，进攻端或可保留已有双创板块仓位，如通信、半导体、创新药等；另一方面，防守端或可阶段性布局消费板块以增厚收益。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券（以上市日为统计标准） 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、债券市场跟踪：债随股走 （一）核心观点：债市仍未走出独立行情 本周债券市场仍然维持震荡趋势，其走势依然同权益市场有着相对密切的关系。债市短期或难以走出独立行情，整体走势或将持续围绕股债跷跷板的趋势进行。 （二）债市配置建议：整体看，债市短期在无重大利好的情况下，虽然流动性仍保持宽松，但上行动力偏弱，无法走出独立行情，或难有所表现。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四、商品市场跟踪：商品市场走势趋缓 （一）核心观点：贵金属一枝独秀 本周，商品市场依旧维持震荡态势。其中，贵金属指数依然处于拉升趋势， 黄金价格震荡上行，带动整体贵金属走强。但商品市场其他品类表现依旧平平，持续低迷下，商品市场短期依然难见起色。向后看，中长期黄金仍有望上行，美元脱钩逻辑下，黄金在投资逻辑和避险逻辑双重加持下，有望带领贵金属品类走出独立走势。 （二）商品配置建议：黄金建议维持仓位。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 五、风险提示 热门板块突发利空、外围市场突发利空 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本报告采用的研究方法均为定性、定量相结合的方法，本报告所依据的相关资料及数据均为市场公开信息及资料（包括但不限于：Wind/同花顺iFinD/国家统计局/公司官网等），做出的研究结论与判断仅代表报告发布日前的观点，具备一定局限性。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。