前瞻布局世界模型，持续关注AI算力芯片进展

昆仑万维(300418)投资评级为“增持”或“维持”，核心观点如下：

事件回顾
12月11日，AI视频生成独角兽Runway发布首款通用世界模型（GWM-1），正式进军“世界模拟”产业赛道。

事件点评

1. 世界模型布局：世界模型是AGI研究的重要方向，昆仑万维前瞻布局凸显技术稀缺性。公司是国内首个推出3D场景生成与可交互视频生成模型的企业，早于2025年2月推出世界模型-Matrix系列，2025年8月开源Matrix-3D，在多个评估指标上优于主流模型，技术领先性突出。
2. AI能力领先：公司持续迭代AI产品，多款产品保持行业领先：视频方面推出SkyReelsV3，音频方面发布Mureka V7.6与Mureka O2，智能体方面发布R1V4-Lite。产品覆盖办公协同、3D场景生成、AI社交及短剧等领域，商业化能力有望增强。

算力需求与芯片进展
AI产业演进推动算力需求高增，预计2025年中国智能算力规模达1037.3EFLOPS（同比增长43%），2026年达1460.3EFLOPS。昆仑万维持续推进AI芯片研发，关键模块设计与验证进展顺利，未来有望形成新增长动能。

投资建议
预计2025/2026/2027年营业收入分别为71/80/89亿元，归母净利润分别为-4.40/0.13/2.74亿元，对应EPS-0.35/0.01/0.22元。以12月19日收盘价计算，对应PE分别为-114/3951/183倍，维持“增持”评级。

风险提示
技术进展不及预期、国际地缘政治风险、海外市场经营风险、互联网产品生命周期风险。