建材行业周报：关注内需低位品种，有望迎来估值与业绩双重修复

核心观点与投资要点

• 行业评级：建材行业投资评级为“强于大市”，维持评级。
• 投资逻辑：关注内需低位品种，预计2026年内需将迎来基本面与估值的双重修复。
• 关键政策：中央经济工作会议提出坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动。
• 龙头企业表现：2025年建材龙头企业整体涨幅靠后，基本面在地产下行周期中逐步企稳，龙头企业持续降低地产业务相关度。

分行业分析

• 水泥：
  • 需求：12月北方进入淡季，全国需求下滑，房建市场疲弱，基建需求区域分化，民用市场需求刚性。
  • 产量：2025年11月水泥产量1.54亿吨，同比下滑8.2%。
  • 中期展望：产能限制超产政策下，产能有望持续下降，产能利用率提升带来利润弹性。
  • 关注：海螺水泥、华新建材。
• 玻璃：
  • 需求：2025年需求持续下行，短期订单改善力度一般，中间商库存较高。
  • 供给：5条产线预期12月下旬冷修，但供需压力仍存，价格短期低位震荡。
  • 关注：旗滨集团。
• 玻纤：
  • 需求：风电热塑等领域走货平稳，传统粗砂需求放缓，电子纱细分领域景气，AI产业链驱动低介电产品量价齐升。
  • 供给：中国巨石桐乡3线12月冷修完毕，重新点火。
  • 展望：行业需求伴随AI呈现爆发式增长，看好量价齐升趋势。
  • 关注：中国巨石、中材科技。
• 消费建材：
  • 盈利触底：行业盈利已触底，价格无向下空间，多品类提价，下半年可期待龙头企业盈利改善。
  • 关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。

上周行情回顾

• 申万建筑材料行业指数上涨0.64%，在31个一级子行业指数中排名第16位。

风险提示

• 反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。

本周重点公告

• 东方雨虹：全资子公司拟收购巴西NovakemIndústria Química Ltda. 60%股权。
• *ST东易：重整计划获法院批准，进入重整计划执行阶段。