国投期货 2026 年度策略报告：盈车嘉穗，风禾尽起

市场回顾与宏观展望

2025年A股市场主要宽基指数全线收涨，创业板50领涨。资金面方面，股票型ETF份额回升但增幅低于2024年，规模指数ETF份额回落。北向资金和两融资金整体呈现净流入状态。

宏观方面，2025年全球流动性宽松，权益类资产收益大丰收。美林时钟显示，经济从“衰退后期”向“再通胀”过渡。库存周期和产能周期均显示经济逐步复苏。2026年海外流动性或延续宽松，中美经贸关系缓和。国内宏观政策延续积极，财政政策加杠杆，货币政策维持宽松。

估值与驱动

估值方面，中资定价权稳步回归，美债利率上行压力减弱，中债收益率对成长股定价权增强。当前沪深300和创业板指估值处于历史中位数附近，与全球主要指数相比并不算贵。股息率和风险溢价角度分析，当前股市仍具备配置性价比。

利润增速方面，沪深300、中证500和创业板指数成分股利润增速有所修复，小盘股和成长风格修复更快。财务数据显示，利润增速支撑了相应指数的相对偏强表现。

投资者结构与基差中枢展望

2025年基差中枢延续回落，波动放大。场外衍生品（雪球产品）规模下降，对冲影响减弱。公募基金多头替代策略兴起，或成为未来观察期指投资者结构的重要变量。预计2026年基差中枢小幅上行，但波动仍较大。

运行展望与应对

基准情景下，2026年权益市场由估值驱动向盈利驱动转换，创业板指数、中证500指数、中证A500相对偏强。其他情景包括盈利与估值双驱动走强模式、估值拖累的偏弱模式、盈利和估值双弱下的风险提示模式。不同情景下，股指期货套期保值投资者可采取不同的应对策略。