豆粕周报12.15-12.19：巴西大豆天气良好，豆粕弱势震荡

基本面影响因素概览

• 美豆：震荡回落，受巴西大豆丰产预期和中国采购美豆数量不及美国预期影响，短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。
• 国内豆粕：震荡回落，受美豆走势带动和技术性震荡整理影响，需求短期改善和现货价格贴水压制盘面交互影响，短期或维持震荡格局。
• 基差：现货3010（华东），基差275，升水期货，偏多。
• 库存：油厂豆粕库存109.69万吨，环比减少5.59%，同比增加71.34%，偏空。
• 盘面：价格在20日均线下方且方向向下，偏空。
• 主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空。
• 预期：中国陆续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆种植天气整体良好压制美豆盘面，加上国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期震荡偏弱。

大豆观点和策略

• 基本面：美豆震荡回落，国内大豆窄幅震荡，受美豆走势带动和国产大豆轮储压制盘面，但国产大豆对比进口大豆性价比优势支撑价格底部，短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响。
• 基差：现货4100，基差16，升水期货，中性。
• 库存：油厂大豆库存739.48万吨，环比增加3.35%，同比增加22.96%，偏空。
• 盘面：价格在20日均线下方且方向向下，偏空。
• 主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空。
• 预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面预期。

近期要闻

1. 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气仍有变数，美盘短期千点关口上方震荡，未来等待美豆生长和收割情况以及进口大豆到港和中美贸易谈判后续进一步指引。
2. 国内进口大豆到港量12月回落，油厂大豆库存12月维持偏高高位，南美大豆种植和生长天气相对正常，豆粕短期回归区间震荡。
3. 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求12月低位回升支撑豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求回升交叉影响回归区间震荡格局。
4. 国内油厂豆粕库存维持偏高位，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续进一步指引。

豆粕利多与利空

• 利多：中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆；国内油厂豆粕库存尚无压力；美国和南美大豆产区天气仍有变数。
• 利空：国内进口大豆到港总量12月维持偏高位。

市场聚焦与主要风险点

• 豆粕：美国和南美大豆产区天气良好，美豆价格短期承压；（下行风险）俄乌冲突是扩大还是结束以及中美贸易谈判僵局给大宗商品带来不确定性。
• 大豆：国内大豆与进口大豆比价较低（上涨可能）；进口大豆到港增多和国产大豆增产（下行风险）。

豆粕交易策略

• 期货：美豆短期1100关口附近震荡，豆粕短期维持区间震荡。
• 单边：M2605短期2700至2900区间震荡，短线区间交易为主。
• 期权策略：期权卖出浅虚值看跌期权。

豆一交易策略

• 期货：豆一2605合约4000至4200区间震荡，单边：A2605短线区间交易。
• 期权策略：期权卖出浅虚值看跌期权。

大豆&豆粕基本面（供需库存结构）

• 美豆市场情况分析：12月美农报影响相对中性，美豆短期受中美贸易谈判协议执行变数影响偏弱震荡，美国大豆丰产落地和巴西大豆种植天气良好压制盘面，整体上短期巴西大豆产区天气变数以及中美贸易协议执行后续进展左右盘面。
• 国内豆粕产业链情况：
  • 进口大豆到港量12月小幅增多，同比整体有所增长。
  • 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存高位回落。
  • 油厂大豆入榨量维持偏高位，10月豆粕产量同比增加。
  • 油厂未执行合同回升至高位，备货需求增多。
  • 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回落，盘面利润小幅波动。
  • 国内中下游采购维持低位，提货量维持偏高位。
• 生猪养殖存栏情况：生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落。生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势。国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升。国内生猪养殖利润小幅波动。
• 生猪养殖小结：生猪外购仔猪和自繁自养养殖利润维持小幅亏损，生猪集中出栏供应短期减少支撑价格，需求短期从淡季中回升，下游补栏积极性短期处于弱势。生猪存栏9月环比和同比均小幅增多，母猪存栏月度环比和同比小幅减少，但整体仍处相对高位。
• 供应和需求端小结：
  • 国内油厂大豆库存处于高位，豆粕库存受需求改善影响小幅回落但仍处高位。豆粕现货价格12月相对平稳支撑短期面预期，国内期货盘面短线受美豆影响震荡回升等待中美关税协议执行后续和进口大豆到港预期指引。
  • 美豆受中美贸易达成初步协议影响偏强震荡，但南美大豆丰产压制面上涨高度，南美大豆种植天气以及中美贸易协议后续影响美豆价格预期。
  • 国内近期生猪价格探底回升，供应减少盖过需求减少支撑价格。需求端短期利空，但长假过后生猪供应减少，预计生猪价格探底回升维持区间震荡格局。

粕类市场结构

• 豆菜粕基差分析：豆粕期货弱势震荡，现货相对稳定，现货升水小幅缩减。
• 豆菜粕价差：豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差小幅缩窄。

技术面分析

• 大豆技术面分析：
  • 大豆期货弱势震荡，美豆走势和国产大豆现货相对稳定交互影响。
  • KDJ指标回落至低位，短期技术性指标进入震荡整理阶段，但指标处于低位限制进一步下跌空间，未来是继续回落还是反弹需等待新指引。
  • MACD中位震荡回落，短期进入技术性震荡整理阶段，但绿色能量收窄，能否延续调整尚待观察，大豆期货回归区间震荡，未来等待新指引。
  • 指标看国产大豆短期回归区间震荡格局，后续等待市场进一步指引。其它因素看国产新季大豆产量和进口大豆到港情况等，走势整体仍受美豆和国产大豆产量交互影响。
• 豆粕技术面分析：
  • 豆粕期货震荡回落，受南美大豆丰产预期及中美贸易协议执行变数和国内需求短期偏淡交互影响。
  • KDJ指标低位震荡，短期进入技术性调整阶段，但指标回落至低位限制进一步下跌空间，未来是继续回落还是反弹尚需等待新指引。
  • MACD震荡回落，短期进入技术性调整整理阶段，但绿色能量收窄，能否继续回落尚待观察，豆粕期货近期回归震荡，未来等待美豆和新指引。
  • 指标看豆粕整体维持区间震荡，美豆产区天气偏空和国内需求处于淡季交互影响，加上进口巴西大豆到港维持高位预期压制面上涨高度。

下周关注点

• 最重要：巴西大豆产区种植和生长天气，中美贸易协议执行后续，中国进口大豆到港及开机情况。
• 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等。