煤炭行业2026年策略：“反内卷”催化产能收缩，高分红彰显中期投资价值

核心观点与关键数据

• 价格趋势： 2025年煤炭价格呈现前低后高走势，6月触底后受“反内卷”政策催化上涨。秦皇岛5500大卡动力煤价格年内最低为610元/吨，最高为813元/吨；中国炼焦煤价格指数在1100-1570元/吨区间震荡，年内最低为1138.85元/吨，最高为1561.85元/吨。
• 政策影响： 中央财经委会议释放“反内卷”信号，推动行业自律和产能核查，叠加安监趋严，预计2026年国内产量下滑。长协煤政策稳定动力煤价，煤炭协会倡议书从五个维度规范行业发展，减少煤价非理性波动。
• 供给分析： 2025年7月起，全国原煤产量连续4个月同比负增长，同比分别下滑3.8%、3.2%、1.8%、2.3%。2025年1-11月，进口煤及褐煤4.32亿吨，同比减少11%。预计2026年行业供给走弱，进口偏紧。
• 需求分析： 2025年1-10月，火电累计发电量同比下降0.19%，但夏季高温天气下火电补位托底，6-10月火电累计发电量同比上升2.1%。预计“十五五”期间火电需求韧性充足，AI算力发展将带动数据中心用电量激增，带来新电力需求。

研究结论

• “反内卷”政策将推动行业自律及产能核查，在“反内卷”约束产量和需求带动下，煤炭价格有望平稳上涨。
• 行业逐步走向高质量发展的背景下，预计“十五五”期间火电需求韧性充足，AI算力带动新电力需求高速增长。
• 煤炭行业作为稳态高股息的代表，资产红利属性不断增强，适合充当投资收益的坚实底盘。

投资建议

• 龙头煤企： 【中国神华A+H】、【中煤能源A+H】、【兖矿能源A+H】、陕西煤业。
• 受益标的： 广汇能源、华阳股份、山煤国际、淮北矿业。

风险提示

• 宏观经济复苏程度不及预期。
• 行业面临有效需求不足。
• 煤价波动不及预期。