2025年全球天然橡胶产量预计增产2.5%,产能新周期交易题材降低。橡胶生产周期长,产量拐点验证需反复确认,除产能外,物候条件和开割率提升也可提高产量。价格低位时割胶意愿降低导致减产风险大,但价格中高位时供应弹性尚不充分。2025年产区物候有所改善,但仍有干扰;2026年供应端主要受天气影响,物候好转则可能仍是增产年份。需求端,全球需求低增长,2025年预计增长略超1%,中国需求波动下降是主因,国外需求平稳,国内小幅增量。原料价格下方空间有限,重心或抬升,但上涨不易,2026年供需矛盾不大,年内看震荡。关键数据:2025年全球产量预计增产2.5%,中国进口量预计增加14%,天然橡胶和BR价差高达3500元/吨,丁二烯供应过剩格局持续。研究结论:中长期原料价格下方空间有限,重心上移,但上涨难一帆风顺,年内供需矛盾不大,看震荡。