博盈特焊博盈特焊HRSG业务扩产油气领域突破双轮驱动市值

核心观点与关键数据

HRSG 业务：产能扩张与订单预期支撑高增长

• 扩产逻辑：越南老厂产能已饱和，新客户进入推动新一轮拿地扩产，行业供需缺口下存在涨价预期（煤机涨价持续至2025年三季度，HRSG作为配套环节同步受益）。
• 订单催化：公司扩产动作印证下游需求旺盛，预计近期有望披露新订单，验证接单能力。

主业修复：海外市场突破带动收入与利润率双升

• 垃圾焚烧装备收入：国内增长触底，海外（欧洲、东南亚）市场快速突破，海外业务净利率近20%（国内仅个位数），推动整体收入稳健增长及利润率回升。

油气业务：中东本土化布局打开长期成长空间

• 战略路径：通过中东本土配套产能切入复合管市场，迎合当地提升本土化比例的诉求，未来计划拓展锅炉、压力容器等产品，若一期项目落地，有望推动收入从当前“几亿”向“十几亿、二十亿”跃迁。
• 市场预期：当前股价尚未充分反映油气业务潜力，2026年一季度或迎来扩产订单等关键节点，驱动市值上修。

投资展望：短期波动不改长期空间，订单验证为核心催化

• 公司估值：2025年10月推荐以来已翻倍，短期或受涨幅过快影响波动加大，但HRSG订单落地及油气业务进展有望推动估值进一步上台阶。