转债个券研究系列：崧盛转债，崧盛股份：业绩拐点与产业突破共振

崧盛转债正股崧盛股份是国内中、大功率LED驱动电源产品的主要供应商，业务聚焦户外照明、工业照明、植物照明、体育照明等领域。公司LED驱动电源业务稳健，储能产品业务占比持续提升，业务结构呈现“核心业务稳固+新兴业务发力”的特征。2025年公司盈利能力回暖，储能新业务占比持续上升。

全球照明行业正进行新旧动能转换，行业从规模扩张向价值提升转型。市场多元化持续推进，新兴市场贡献增量。替换需求、植物照明为照明市场新增长动能。中国照明产品出口欧洲、东南亚、非洲市场金额均有提升，市场多元化持续推进，新兴市场贡献了更多的增量。

崧盛股份储能核心部件业务即将进入快速增长期。储能市场增长方兴未艾，全球能源需求持续攀升，电力能耗在全球范围内持续攀升。可再生能源成为满足新增电力能源需求增长的主力。全球储能市场总量快速提升，中、美、欧三大市场继续引领着全球储能需求的增长。亚非拉地区因电力短缺问题，光储替代柴发经济性显著，成为户储增长核心区域。工商业储能在国内政策激励下实现高速增长。海外市场因欧美工商业电价较低、激励机制不足，装机规模仍较小，后续随着能源成本波动加剧，市场空间有望逐步打开。

崧盛股份逆变器/变流器产品即将放量，打造第二增长曲线。随着刚性需求的增加，及对改善能源结能源转型的迫切，中东非地区已成为储能项目的热门投资区域。中国多以头部企业为主导，在中东非储能市场通过技术输出、本地化生产、多元合作模式积极布局，未来有望续深化合作，推动区域能源转型。

崧盛股份前瞻性卡位谐波减速器赛道。谐波减速器为机器人关节的核心传动部件，广泛应用于工业机器人、航空航天、精密机床等对传动精度和稳定性要求极高的领域。近年来，随着人工智能、传感器技术、材料科学和电机控制的飞速发展，人形机器人领域正受到全球科技产业与学术界的广泛关注，被视为具有长期发展潜力的前沿方向之一。崧盛股份与重庆精刚合作研发机器人减速器和智能关节技术，共同出资设立深圳市崧盛机器人传动科技有限公司，专注于机器人减速器及智能关节技术的研发与产业化。

风险提示：转债估值压缩风险、个股业绩波动风险、转债条款风险。