长城证券_公司报告_公司动态点评：晨光生物（300138_SZ）三季报点评_农产品加工Ⅲ_刘鹏

公司2025年前三季度实现营收50.5亿元，同比减少3.4%；归母净利润3.0亿元，同比增长385.3%。单季度来看，营收13.90亿元，同比减少19.9%；归母净利润0.89亿元，同比增长338.7%。植提业务多品类开花，辣椒红色素、辣椒精、食品级叶黄素销量均创同期新高，收入同比增长7.35%，毛利率提升4.91pcts至20.86%。棉籽业务扭亏为盈，收入23.53亿元，同比下降10.54%，毛利率提升8.05pcts至7.20%。Q3毛利率约16%，同比提升10.6pcts；归母净利率6.4%，同比增长8.5pcts。费用率端，销售/管理/研发费用率分别同比提升0.9/1.5/2.0pcts，主要由于销售激励增加及研发投入增多。公司作为行业龙头，具备研发、市场、规模优势，预计2025-2027年营收分别为70.1/74.8/79.6亿元，归母净利润分别为3.74/4.06/4.41亿元，对应PE倍数分别为15.7/14.5/13.3X，维持“买入”评级。风险提示包括原材料成本波动、行业竞争加剧、产品销售放缓、政策不及预期。