公司2025年前三季度实现营业收入4.35亿元，同比增长16.03%，但归母净利润为-0.14亿元，同比下降193.67%。其中，2025Q3营业收入1.63亿元，同比增长20.47%，环比增长7.73%，归母净利润0.04亿元，同比下降59.07%，环比增长637.32%。
核心业务方面，公司小粒径产品量价齐升，勃姆石业务优势持续巩固。公司作为锂电池涂覆用勃姆石领域龙头企业，出货量和市场占有率连续多年位列全球第一。小粒径勃姆石产品已得到重点客户认可并实现批量采购，出货量增长明显且产品占比持续提升，应用范围拓展进一步提升产品溢价能力。公司勃姆石、陶瓷化阻燃制品等产品作为锂电池安全材料关键保障环节，有望在技术创新与市场需求双重驱动下迎来加速增长。
产能与高端新材料方面，公司勃姆石产线产能利用率大幅提升，预计2026年市场供应或将偏紧，为公司业绩增长筑牢基础。在高端新材料领域，公司高端芯片封装用low-α球形氧化铝产品持续推动客户端多批次验证，部分客户已形成样品级销售，规划产能为200吨/年，未来有望成为新材料领域的重要增长支点。
新兴业务方面，公司在固态氧化物燃料电池（SOFC）领域积极推动海内外市场拓展，欧洲市场以居民家庭、小型工业场景的热电联供系统为主，国内市场对接大型热电厂、化工厂等客户，特别是固体氧化物电解池（SOEC）与光伏、风电结合用于制备绿色甲醇、高纯氢等领域。公司SOFC关键粉体材料、单电池、电堆及关键部件等产业链核心环节均可实现自主供应。SOC系统项目按计划稳步推进，首个示范工程项目的第一个8kW级SOC系统已安装完成，有望在2026年第一季度逐步投入运行。
投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为6.32/8.55/9.70亿元，同比增长25.20%/35.28%/13.50%；归母净利润0.37/1.05/1.54亿元，同比增速为206.03%/186.12%/46.28%，EPS分别为0.18/0.53/0.77元，对应PE为183X/64X/44X，首次覆盖，予以“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动、锂电池涂覆材料毛利率下滑、技术迭代风险。
