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长城证券_固定收益研究_12月中央经济工作会议学习心得_李相龙,杨博文

文化传媒 2025-12-11 长城证券丁叮叮叮

会议基调与政策取向：延续“稳中求进”基调，新增“提质增效”，强调发展质量和落地成效。宏观政策整体积极，发挥存量与增量政策集成效应。
财政政策：重申“更加积极有为”，保持必要财政赤字、债务规模和支出总量，预计2026年赤字率维持在4%左右。新增“重视解决地方财政困难”，或加大中央转移支付、增加地方政府专项债规模，优化支出结构，减轻地方债务风险。
货币政策：传递降准降息利好信号，预计2026年存在10-20个基点降息空间。12月债市表现好于11月，或存在机构抢跑行为，但幅度弱于去年。
经济形势与政策部署：判断“国内供强需弱矛盾突出”，政策将在供给侧与反内卷上发力。内需排首位，提出“制定实施城乡居民增收计划”、释放服务消费潜力等具体措施。投资强调止跌回稳，发挥政府资金撬动作用，激发民间投资活力，逐步转换为内需驱动。
房地产政策：明确“着力稳定房地产市场”，因城施策控增量、去库存、优供给，释放刚性和改善性住房需求，鼓励收购存量商品房用于保障性住房。
反内卷政策：从“综合整治”转为“深入整治”，多措并举优化供需结构，包括全国统一大市场建设、深化国资国企改革、清理拖欠企业账款、拓展要素市场化改革试点等，有利于PPI回升，但实际斜率待观察，将影响市场对利率走势的预期。
债市展望：当前政策定调对债市有利，预计2026年债市总体表现好于今年。
风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动等。